投资评级 - 报告对东方雨虹(002271)给出“买入”评级，并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告认为东方雨虹2026年第一季度业绩呈现高增长，经营拐点已经显现，行业在经历供给出清后触底，产品价格开始回升 [3][4] - 公司通过份额提升和业务出海有望实现超越行业的增长，主要产品价格已触底，后续有望温和复苏，带动盈利能力提升 [4][5] 公司基本情况与业绩回顾 - 公司最新收盘价为16.29元，总市值389亿元，流通市值312亿元，52周内股价最高18.90元，最低10.41元，资产负债率为51.1%，市盈率为325.80 [2] - 2025年公司实现营业收入275.79亿元，同比降低1.70%，归母净利润1.13亿元，同比增加4.71%，扣非后归母净利润2.36亿元，同比大幅增加90.74% [3] - 2026年第一季度公司实现营收71.90亿元，同比大幅增长20.74%，归母净利润4.02亿元，同比激增108.89%，扣非后归母净利润3.62亿元，同比激增110.73% [3] - 2025年分产品看，防水卷材/涂料/砂浆粉料/工程施工/其他主营业务营收分别为113.6/78.1/42.3/18.6/20.5亿元，同比变化-3.6%/-11.4%/+1.8%/+17.8%/+36.8%，防水主业承压 [4] - 2025年分渠道看，零售渠道收入99.4亿元，同比下滑2.6%，毛利率31.6%，同比下降5.1个百分点；工程渠道收入132.8亿元，同比微降0.6%，毛利率21.1%，同比下降0.2个百分点；直销收入40.9亿元，同比下滑4.4%，毛利率21.6%，同比提升6.7个百分点 [4] - 2026年第一季度单季度毛利率为27.03%，同比增长3.3个百分点，显示盈利能力明显改善 [4] - 2025年公司期间费用率为17.43%，同比下降1.87个百分点，全年信用减值损失和资产减值损失分别为11.6亿元和4.1亿元，大额计提影响了报表净利润 [5] - 2025年公司经营活动现金流净额为35.54亿元，同比增长2.8%，截至2025年底，账面应收账款净值为56.3亿元，同比减少23.3% [5] 未来展望与盈利预测 - 报告预计公司2026-2027年营业收入分别为315.35亿元、353.97亿元，同比增长14.35%、12.25% [5][9] - 报告预计公司2026-2027年归母净利润分别为17.59亿元、25.53亿元，同比大幅增长1453.40%、45.12% [5][9] - 对应的2026-2027年每股收益(EPS)预计为0.74元、1.07元，市盈率(PE)分别为22倍、15倍 [5][9] - 预计公司毛利率将从2025年的24.8%提升至2026年的26.6%和2027年的27.2%，净利率将从2025年的0.4%显著提升至2026年的5.6%和2027年的7.2% [10]