报告投资评级 - 买入（维持） [2] 报告核心观点 - 经营活动现金流创历史新高，2H25收入环比企稳回升：2025年公司经营活动净现金同比增长34.4%至9.50亿元，自由现金流同比大幅提升407.0%至4.66亿元，2H25收入环比增长1.5%至20.19亿元，显示企稳向好趋势[5][6] - 资产质量与财务结构优化：2025年有息负债同比下降12.3%至24.36亿元，资本开支同比下降21.4%至4.84亿元[6] - 诊疗技术与业务结构持续提升：2025年合计完成10.2万余台手术，其中三四级手术量达3.9万例，同比增长26.9%，占比同比提升6.4个百分点，临床重点专科从34个增至38个[6] - 国际医疗业务实现突破：旗下重庆海吉亚医院已为东南亚多国患者提供诊疗服务，开设2层病区，未来将围绕肿瘤诊疗、旅游医疗等领域拓展国际业务[6] - 盈利预测与目标价调整：考虑到DRG/DIP医保支付政策影响，将2026年经调整每股盈利预测从1.93元下调至0.86元，新增2027/2028年预测为0.98元/1.08元，目标价从31.9港币下调至16.0港币，维持买入评级[7] 财务表现与预测 - 2025年财务表现：收入同比下降9.8%至40.09亿元，归母净利润同比下降72.5%至1.65亿元（主因确认Etern Group Ltd商誉减值2.83亿影响），经调整净利润同比下降24.4%至4.55亿元，综合毛利率同比下降4.4个百分点至25.5%[5] - 收入预测：预计2026/2027/2028年医院业务收入同比增速分别为8.8%/8.3%/7.2%[7] - 盈利预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为43.52亿元/47.02亿元/50.32亿元，经调整归母净利润分别为5.33亿元/6.06亿元/6.68亿元[8] - 每股收益与估值：预计2026/2027/2028年每股收益分别为0.86元/0.98元/1.08元，对应市盈率分别为12.43倍/10.93倍/9.92倍[8]