投资评级 - 报告对晶晨股份的投资评级为“买入”，并予以“维持”[8][11] 核心观点 - 报告认为晶晨股份2025年经营业绩稳步增长，基本盘稳健，产品矩阵完善将引领未来增长[1][5][11] - 多元的产品线布局、海外市场的持续开拓以及在汽车、AIoT等下游领域的持续发力，使得公司持续成长可期[11] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：公司实现营收67.93亿元，同比增长14.63%；实现归母净利润8.73亿元，同比增长6.21%[1][5][11] - 2025年第四季度业绩：公司实现收入17.22亿元，同比增长33.89%，环比微降1.07%；实现归母净利润1.75亿元，同比下降23.19%，环比下降12.92%[1][5][11] - 2025年下半年策略：公司对存储芯片实施前瞻性、合理有序的备货安排，有效保证了客户对SoC产品的需求，抵消了需求端的不利影响[11] - 未来盈利预测：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.26亿元、17.30亿元、21.59亿元[11] 产品线与业务进展 - 自研端侧算力芯片：公司已有超20款商用芯片携带自研端侧算力，2025年携带端侧算力单元芯片出货量超2000万颗，同比增长近160%[11] - WiFi6芯片：2025年WiFi6销量超700万颗，在W系列中占比超37%（去年同期近11%）；预计2026年出货量有望突破1000万颗[11] - 6nm制程芯片：自2024年下半年商用上市后加速发展，2025年实现销量近900万颗；预计2026年出货量有望突破3000万颗[11] - C系列智能视觉芯片：2025年实现销量超400万颗，同比增长超80%，广泛应用于摄像头、智能门铃、安防等领域[11] - 各产品线进展： - S系列：在国内运营商招标中持续取得最大份额，并随着导入海外运营商的增多，全球市场份额持续扩大[11] - T系列：已广泛应用于智能电视、智能投影仪等领域，并与全球主流电视生态系统深度合作，有望进一步扩大国际市场份额[11] - A系列：已集成NPU、DSP等模块，形成多样化应用场景的智能SoC芯片，有望实现在AI端侧的持续落地[11] - W系列：将进一步与公司主控SoC平台广泛适配并配套销售，同时可面向公开市场独立销售[11] - 新品规划：2026年，公司将推出更高算力的通用端侧平台芯片、T系列高端芯片、Wi-Fi路由芯片、Wi-Fi 6 1*1高速低功耗芯片、高算力智能视觉芯片以及Monitor系列首款芯片等[11] 财务预测与估值指标 - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为88.31亿元、105.97亿元、125.05亿元[15] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为3.15元、4.11元、5.13元[15] - 估值指标：基于2026年4月17日83.30元的收盘价，对应2026-2028年预测市盈率分别为26.46倍、20.28倍、16.25倍；对应市净率分别为4.06倍、3.38倍、2.80倍[15]