投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 核心观点 - 2025年公司收入实现高速增长，归母净利润同比大幅减亏，四季度收入同环比增长显著 [2][6] - 公司成长受益于汽车电子、泛能源等传统下游市场回暖、服务器电源需求增长及麦歌恩并表 [12] - 公司以研发为基，产品持续突破，新品在汽车、泛能源等领域导入上量，中长期成长确定性高 [12] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入33.68亿元，同比增长71.80%；实现归母净利润-2.29亿元，同比大幅减亏 [2][6] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入10.02亿元，同比增长68.65%，环比增长19.05%；实现归母净利润-0.88亿元 [2][6] - 2025年毛利率：为35% [18] - 2025年研发投入：研发费用为7.95亿元，研发费用率为23.59% [12] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为0.21亿元、3.51亿元、7.04亿元 [12] 下游市场与业务分析 - 收入结构（2025年）：汽车电子、泛能源、消费电子的营收占比分别为35.22%、52.92%、11.86% [12] - 汽车电子业务：已实现对主流车厂的广泛覆盖，在车身电子、智能照明、热管理、智能座舱、底盘安全等应用领域产品导入持续突破 [12] - 泛能源业务：电源模块增长显著，主要受益于AI服务器需求强劲增长，公司为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，部分产品实现了对国内外服务器电源客户的量产突破 [12] 研发与产品进展 - 研发重点方向：围绕传感器、电源管理、信号链、MCU四大产品方向展开 [12] - 产品覆盖范围：产品类型覆盖压力传感器、磁传感器、通用信号链、专用处理器芯片、数字隔离器、隔离采样、车载接口芯片、高低边开关、栅极驱动、马达驱动、车灯驱动芯片、实时控制MCU、通用MCU/SoC、专用SoC等 [12] - 具体产品突破：报告期内发布全国产化的高速车载视频SerDes芯片，速度达6.4Gbps，可广泛应用于车载ADAS、智能座舱系统，并在头部汽车客户完成DV验证 [12] - 产品料号数量：截至2025年，公司可提供3900余款可供销售的产品料号 [12] 财务预测与估值指标 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为45.48亿元、59.62亿元、76.30亿元 [18] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.13元、2.16元、4.33元 [18] - 估值指标（基于2026年4月17日股价169.70元）：预计2026-2028年市盈率分别为1308.36倍、78.54倍、39.17倍；市净率分别为3.69倍、3.53倍、3.24倍 [18]