投资评级与目标价格 - 报告对TCL智家给予“增持”评级 [5] - 目标价格为11.80元 [5] - 基于2026年10倍市盈率（PE）估值得出 [11] 核心观点 - 公司2026年一季度收入利润稳健增长，毛利率提升有效抵消了汇兑损失的影响，整体盈利能力维持稳定 [2][11] - 公司是国内冰箱出口龙头，奥马冰箱代工竞争力强，TCL白电业务在海外市场凭借品牌知名度存在拓展空间 [11] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：营收48.86亿元，同比增长6.2%；归母净利润3.07亿元，同比增长1.58% [11] - 盈利能力分析：26Q1毛利率为25.20%，同比提升2.63个百分点；净利率为11.48%，同比微降0.55个百分点；归母净利率为6.28%，同比微降0.28个百分点 [11] - 费用端影响：财务费用率同比大幅增加3.24个百分点至2.05%，主要受人民币升值带来的汇兑损益拖累；销售、管理、研发费用率控制良好，同比分别变化-0.04、0、-0.1个百分点 [11] - 现金流表现优秀：2026年第一季度经营性现金流净额同比增长43.79% [11] - 财务预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为200.28亿元、213.05亿元、226.73亿元，同比增长8.1%、6.4%、6.4%；预计归母净利润分别为12.85亿元、13.64亿元、14.92亿元，同比增长14.4%、6.2%、9.4% [4] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为1.18元、1.26元、1.38元 [11] - 盈利能力指标预测：预计销售毛利率将稳定在25.5%左右；净资产收益率（ROE）预计从2025年的31.7%逐步降至2028年的21.4% [4][12] 业务与竞争力 - 奥马冰箱业务：作为国内冰箱出口龙头，产品与成本竞争力强，受益于产品结构升级和内部降本提效，盈利能力稳步提升，2025年全年毛利率达15.1%，预计2026年第一季度盈利能力依然强劲 [11] - TCL白电业务：预计2026年国内增长承压，但海外市场凭借TCL品牌知名度存在拓展空间 [11] 估值与市场数据 - 当前估值：基于最新股本摊薄，对应2026年预测市盈率（P/E）为7.89倍，市净率（P/B）为2.22倍 [4][12] - 可比公司估值：选取的美的集团、海信家电、海尔智家三家可比公司，其2026年预测市盈率平均值为10.24倍 [13] - 市场数据：公司总市值为101.36亿元，当前股价为9.35元，52周股价区间为8.62-11.45元 [5][6] - 股东回报：基于现价，2026年预测股息率为2.0% [12]