投资评级 - 维持对公司“增持”评级 [4] 核心观点 - 资产减值影响公司2026年第一季度业绩，导致营收和净利润大幅下滑，但经营现金流显著改善，资产负债情况持续优化 [1][2] - 中长期FPSO市场进入景气周期，公司已成功获取大额订单，为未来业绩增长奠定基础 [3] - 公司与行业头部总包商MODEC、SBM的战略合作深化，有助于提升综合竞争力 [4] - 尽管短期业绩承压，但预计公司盈利能力将随FPSO项目推进而持续修复，维持增持评级 [4] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业总收入2.58亿元，同比下降53% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润-5890万元，同比减少7049万元 [1] - 毛利率为2.04%，同比下降15.89个百分点 [2] - 业绩下滑主要受工作量安排、交付周期导致的短期波动以及资产减值影响 [2] - 计提减值准备6692万元，其中资产减值损失5066万元，对第一季度净利润的影响为减少5688万元，主要受前期俄罗斯LNG项目影响 [2] - 经营现金流为0.54亿元，同比增长2.61亿元，现金流有所改善 [2] - 截至3月末，资产负债率为29.2%，同比下降7.67个百分点，归母净资产为31亿元，同比下降2.9% [2] 市场前景与订单获取 - 深水和超深水勘探生产活动有望持续繁荣，FPSO市场进入景气周期 [3] - 根据SinorigOffshore于2024年的预测，2024年至2028年将新增48艘FPSO订单，南美和非洲需求突出 [3] - 2025年，公司成功斩获苏里南、圭亚那等地区大额FPSO合同订单 [3] - 2025年累计新签订单初始预估合同额区间达21-27亿元 [3] - 圭亚那项目创公司单条FPSO上部模块合同历史新高 [3] 战略合作与竞争力 - 公司与行业头部总包商MODEC、SBM建立了长期稳定的战略合作关系 [4] - 2025年公司与MODEC、SBM两大头部总包商均斩获重大合同 [4] - 2026年3月，公司与SBM子公司Single Buoy Moorings Inc.签订长期合作协议，标志着双方在FPSO领域的合作进入战略深化阶段 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.59亿元、3.29亿元、4.07亿元 [4] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.56元/股、1.17元/股、1.44元/股 [4] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为19.98亿元、21.64亿元、24.06亿元，增长率分别为5.11%、8.31%、11.22% [5] - 预计公司2026-2028年净利润增长率分别为158.05%、107.45%、23.69% [5] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为28.3%、30.9%、31.8% [13] - 预计公司2026-2028年ROE（摊薄）分别为4.76%、9.15%、10.51% [5] - 基于2026年预测净利润的市盈率（P/E）为32倍，2027年为16倍，2028年为13倍 [5] - 基于2026年预测净资产的市净率（P/B）为1.5倍，2027年为1.4倍，2028年为1.3倍 [5] 公司基本数据 - 当前股价：18.23元 [6] - 总股本：2.82亿股 [6] - 总市值：51.36亿元 [6] - 一年股价最低/最高：12.09元/21.79元 [6] - 近3月换手率：276.51% [6] - 近1个月绝对收益1.56%，相对收益-2.61%；近3个月绝对收益18.97%，相对收益18.15%；近1年绝对收益42.03%，相对收益16.34% [9]