报告投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 报告核心观点 - 报告认为新凤鸣2025年业绩符合预期，行业自律有望带动盈利修复 [4] - 公司化纤主业规模效应显著，PTA一体化有助于平担成本压力 [6] - 行业自律正推进“反内卷”，联合减产有望优化供需格局，带动盈利修复 [7] 公司业绩与经营表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入715.56亿元，同比增长6.66%；实现归母净利润10.18亿元，同比下降7.42%；扣非净利润8.98亿元，同比下降6.90% [5] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入200.14亿元，环比增长10.87%；归母净利润1.50亿元，同比下降6.89%；扣非净利润1.22亿元，同比下降5.13% [5] - 化纤板块：2025年涤纶长丝（POY、FDY、DTY）合计产量达808.67万吨，销量793.21万吨，产销率保持在98%以上；核心产品POY实现营收323.76亿元，平均售价约6066.75元/吨；涤纶短纤产量130.67万吨，营收78.35亿元 [6] - 石化板块：PTA板块实现营收98.83亿元，同比大幅增长321.56%，平均售价约5149.25元/吨；增长主要源于独山能源产能完全释放，公司PTA产能达到1100万吨，通过提升自给率和扩大外售实现了产业链利润内化 [6] 行业动态与前景 - 涤纶长丝与PTA行业正从“盲目扩张”转向“高质量竞争”阶段 [7] - 针对涤纶长丝市场的无序竞争，主流企业通过签署倡议书、限产保价、主动停车检修等措施进行自律，推动长丝板块盈利修复 [7] - PTA行业面对产能过剩，头部企业在2025年下半年达成协同减产意愿，推动开工率下行，促进供需改善与价差向盈利区间修复 [7] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2026E/2027E/2028E分别为785.75亿元、824.38亿元、856.53亿元，增长率分别为9.81%、4.92%、3.90% [10] - 归母净利润预测：预计2026E/2027E/2028E分别为20.84亿元、27.21亿元、32.64亿元，增长率分别为104.60%、30.59%、19.96% [10] - 每股收益（EPS）预测：预计2026E/2027E/2028E分别为1.24元、1.62元、1.95元 [10] - 市盈率（P/E）预测：基于最新收盘价6.62元，对应2026E/2027E/2028E的市盈率分别为14.47倍、11.08倍、9.23倍 [10] - 盈利能力预测：毛利率预计从2025A的5.3%提升至2028E的7.5%；净利率预计从2025A的1.4%提升至2028E的3.8%；ROE预计从2025A的5.7%提升至2028E的13.8% [11] 公司基本情况 - 最新收盘价：6.62元 [3] - 总市值/流通市值：137亿元 [3] - 总股本/流通股本：20.69亿股 [3] - 52周最高/最低价：7.92元 / 4.16元 [3] - 资产负债率：45.7% [3] - 市盈率（TTM）：31.52倍 [3] - 第一大股东：安徽皖维集团有限责任公司 [3] 股价表现 - 报告期内，新凤鸣股价表现显著强于基础化工行业指数 [2]