投资评级 - 投资评级：增持 (维持) [2] 核心观点 - 公司2025年业绩快速增长，实现营业收入11.55亿元，同比增长31.94%，归母净利润2.51亿元，同比增长31.34% [7] - 面板显示类掩膜版业务量价齐升，驱动增长，特别是OLED用掩膜版及G8.6、G11等高附加值产品收入快速增长，并已实现G6、G8.5 TFT-Array用单层衰减型PSM掩膜版的客户导入及量产 [7] - 新产线建设稳步推进，可转债募投项目部分产线已进入产能爬坡，厦门高世代高精度掩膜版生产基地一期项目预计2026年投入生产，将聚焦G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版 [7] - 半导体掩膜版向先进制程加速突破，路芯半导体一期项目已实现90nm及以上成套掩膜版及40nm、28nm单片掩膜版客户验证通过并供货，二期项目计划布局28-14nm制程节点 [7] - 基于以上，预计公司2026-2028年营业收入分别为15.98亿元、22.66亿元、31.46亿元，归母净利润分别为3.64亿元、5.30亿元、7.53亿元，对应PE分别为30.0倍、20.6倍、14.5倍 [7] 财务预测总结 - 营业收入预测：预计2026E-2028E分别为15.98亿元、22.66亿元、31.46亿元，对应增长率分别为38.3%、41.8%、38.8% [6] - 归母净利润预测：预计2026E-2028E分别为3.64亿元、5.30亿元、7.53亿元，对应增长率分别为44.3%、45.8%、42.1% [6] - 每股收益(EPS)预测：预计2026E-2028E分别为1.88元、2.74元、3.89元 [6] - 盈利能力指标：预计毛利率维持在36%以上，净利润率从2025A的21.8%提升至2028E的23.9%，ROE从2025A的15.2%持续提升至2028E的26.4% [8] - 估值指标：基于2026年4月20日收盘价56.45元，对应2026E-2028E的PE分别为30.0倍、20.6倍、14.5倍，PB分别为5.7倍、4.7倍、3.8倍 [6][8] 业务进展总结 - 面板显示掩膜版：受益于下游G8.6 AMOLED产线陆续投产，高精度、大尺寸掩膜版出货量有望进一步增长，带动产品结构优化与市场份额提升 [7] - 产能建设：厦门高世代高精度掩膜版生产基地一期项目聚焦G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版，预计2026年投产，将提升产能规模与市场响应能力 [7] - 半导体掩膜版：通过路芯半导体项目，产品覆盖从90nm到28nm制程节点，并计划向28-14nm突破，覆盖MCU、CIS、DDIC、DRAM等领域，旨在完善国产替代布局，打开第二成长曲线 [7]