报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 公司主营质量持续提升，坚定落实“内生发展+外延并购”发展战略，通过产品竞争力增强、客户拓展、并购整合及研发投入，推动业绩持续改善与增长[1][4] - 2025年公司实现营业收入4.84亿元，同比增长15.41%，归母净利润0.34亿元，同比扭亏，利润端持续改善[4] - 公司正通过收购锐成芯微及纳能微股权，构建“EDA工具+半导体IP”双引擎模式，有望带来显著业绩增量[4] - 暂不考虑收并购增量，预测2026-2028年营收分别为5.63亿元、6.47亿元、7.36亿元，归母净利润分别为0.40亿元、0.79亿元、1.13亿元，维持“买入”评级[4][5] 财务业绩与预测总结 - 2025年业绩回顾：营业收入4.84亿元（同比增长15.41%），归母净利润0.34亿元（同比扭亏），归母扣非净利润-0.60亿元（亏损收窄）[4] - 收入结构：主营业务收入4.76亿元（同比增长14.19%），其中境内收入3.63亿元（同比增长19.38%，占比76.24%）；设计类EDA收入1.91亿元（同比增长29.78%），制造类EDA收入1.23亿元（同比增长11.71%），半导体器件特性测试系统收入0.77亿元，技术开发解决方案收入0.85亿元[4] - 客户情况：2025年发生交易的客户总数达165户，单客户平均收入贡献288.69万元[4] - 盈利预测：预测2026-2028年营业收入分别为5.63亿元、6.47亿元、7.36亿元，同比增长率分别为16.4%、15.0%、13.7%；归母净利润分别为0.40亿元、0.79亿元、1.13亿元，同比增长率分别为17.8%、95.9%、42.7%[2][4][7] - 盈利能力：预测毛利率稳定在85.9%-86.9%之间，净利率从2025年的7.0%提升至2028年的15.3%，净资产收益率（ROE）从2025年的1.7%提升至2028年的5.6%[7] 发展战略与资本运作总结 - 内生发展：公司深耕行业前沿，优化服务模式，强化产品价值输出，在客户拓展与单客价值提升上实现双重突破[4] - 外延并购：2025年4月公告拟收购锐成芯微100%股权及纳能微45.64%股权，交易完成后将构建“EDA工具+半导体IP”双引擎模式，打通全链条能力[4] - 产业投资：2025年与上海芯合创等合作，联合投资并增资临科芯伦，后者出资13.2亿元受让深圳鸿芯微纳38.74%股权[4] - 股东结构优化：2025年10月相关股东向上海芯合创协议转让公司5.00%股份；2026年3月相关股东向上海科创集团转让公司5.00%股份[4] 研发与运营总结 - 研发投入：2025年研发投入合计3.26亿元，同比增长13.04%，占营业收入比例达67.48%[4] - 研发团队：截至2025年底，研发人员总数445人，占公司总人数比例73.19%，重点引入AI算法、芯片设计等领域高端人才[4] - 财务健康度：预测资产负债率从2025年的21.2%温和上升至2028年的27.5%，流动比率从2025年的3.9下降至2028年的2.5，偿债能力指标仍属稳健[7]