报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 核心观点 - 2025年业绩稳健增长，盈利能力显著提升，输变电设备中标金额高增，特高压建设有望带动公司发展 [1] - 公司坚持创新驱动，科技实力强劲，在高压开关、配电网、运维检修服务领域取得多项国际国内领先成果 [2] - 报告预计公司未来三年（2026E-2028E）归母净利润将实现高速增长，增速分别为35.6%、20.0%和13.9% [2] 2025年业绩表现 - 全年实现营业收入125.17亿元，同比增长0.93% [1][4] - 实现归母净利润11.20亿元，同比增长9.45%；扣非归母净利润10.93亿元，同比增长10.10% [1][4] - 综合毛利率同比提升1.56个百分点至23.92% [1][4] - 单四季度收入40.81亿元为全年高点，但归母净利润1.38亿元为全年低点 [1] 市场订单与行业机遇 - 2025年国家电网1-6批招标总金额达918亿元，较2024年的728亿元增加近200亿元 [1] - 公司在输变电项目累计中标金额超过70亿元 [1] - 特高压建设有望带动公司发展 [1] 科技创新与研发实力 - 构建“2+3”技术专家体系，参与重大工程建设 [2] - 23项新产品通过国家级鉴定，其中18项达到国际领先水平 [2] - 获批首台套重大技术装备4项，授权专利137项，荣获省部级及以上科技奖33项 [2] - 高压开关领域：研制国际首台800千伏80千安断路器、国际首台550千伏C4环保GIL、145千伏C4混气型及真空GIS、国内首套特高频局放监测系统，550千伏方形绝缘拉杆实现工程应用 [2] - 配电网领域：研制国际首台24千伏真空断路器，开发AI赋能微网协调控制器 [2] - 运维检修服务领域：开发国内首台套220千伏车载移动变电站 [2] - 平高电气、天津平高2家单位获评国家卓越级智能工厂 [2] 财务预测摘要 (2026E-2028E) - 营业收入：预计分别为136.00亿元、151.50亿元、167.50亿元，同比增长8.7%、11.4%、10.6% [3][8] - 归母净利润：预计分别为15.19亿元、18.22亿元、20.76亿元，同比增长35.6%、20.0%、13.9% [2][3][8] - 每股收益(EPS)：预计分别为1.12元、1.34元、1.53元 [2][3][8] - 盈利能力指标：预计毛利率持续提升，分别为24.5%、25.5%、25.9%；销售净利率分别为12.0%、12.8%、13.2% [8] - 估值指标：对应市盈率(P/E)预计分别为18.9倍、15.8倍、13.8倍；市净率(P/B)预计分别为2.3倍、2.0倍、1.8倍 [3][8]