投资评级 - 投资评级为“增持”，且为维持该评级 [2] 核心观点与业绩回顾 - 公司2025年全年实现营业收入11.55亿元，同比增长31.94%；归母净利润2.51亿元，同比增长31.34% [7] - 报告预计公司2026-2028年营业收入分别为15.98亿元、22.66亿元、31.46亿元，归母净利润分别为3.64亿元、5.30亿元、7.53亿元 [7] - 对应2026-2028年预测市盈率分别为30.0倍、20.6倍、14.5倍 [7] 业务驱动因素 - 面板显示类掩膜版量价齐升：2025年OLED用掩膜版及G8.6、G11等高附加值产品收入快速增长，已实现G6、G8.5 TFT-Array用单层衰减型PSM掩膜版的客户导入及量产，随着下游G8.6 AMOLED产线陆续投产，高精度、大尺寸掩膜版出货量有望进一步增长 [7] - 新产线建设稳步推进：可转债募投项目部分产线已进入产能爬坡，厦门高世代高精度掩膜版生产基地一期项目已于2025年7月奠基、2026年1月封顶，预计2026年投入生产，聚焦G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版 [7] - 半导体掩膜版向先进制程突破：路芯半导体一期项目已实现90nm及以上成套掩膜版及40nm、28nm单片掩膜版客户验证通过并供货，同时推进40nm成套掩膜版送样；二期项目计划布局28-14nm制程节点，产品覆盖MCU、CIS、DDIC、DRAM等领域 [7] 财务预测与增长前景 - 收入增长预测强劲：预计2026-2028年收入增长率分别为38.3%、41.8%、38.8% [6] - 盈利增长预测强劲：预计2026-2028年归母净利润增长率分别为44.3%、45.8%、42.1% [6] - 盈利能力持续提升：预计毛利率将从2025年的34.7%提升至2026-2028年的36.5%、36.3%、36.3%；净利润率将从2025年的21.8%提升至2026-2028年的22.8%、23.4%、23.9% [8] - 股东回报指标改善：预计净资产收益率将从2025年的15.2%持续提升至2028年的26.4% [6][8] 估值与市场表现 - 截至2026年4月20日，公司收盘价为56.45元，每股净资产为8.30元 [2] - 基于2026年预测每股收益1.88元，对应市盈率为30.0倍；预计2027年、2028年市盈率将下降至20.6倍和14.5倍 [6] - 市净率方面，基于2026年预测每股净资产9.92元，对应市净率为5.7倍，预计2027年、2028年将降至4.7倍和3.8倍 [8]