投资评级 - 报告对东方雨虹(002271)给出“买入”评级，并维持该评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为东方雨虹经营拐点已显现，2026年第一季度业绩实现高增长，行业在经历供给出清后竞争格局优化，产品价格开始底部回升，公司盈利能力明显改善 [3][4] - 从中期维度看，行业供需有望实现反转，公司有望通过市场份额提升和业务出海实现超越行业的增长，主要产品价格已触底，后续有望温和复苏带动盈利能力提升 [5] 公司财务与经营表现总结 - 2025年业绩承压：2025年公司实现营业收入275.79亿元，同比降低1.70%，归母净利润1.13亿元，同比增加4.71%，扣非后归母净利润2.36亿元，同比大幅增加90.74% [3] - 2026年第一季度业绩高增拐点显现：2026年第一季度公司实现营业收入71.90亿元，同比增加20.74%，归母净利润4.02亿元，同比大幅增加108.89%，扣非后归母净利润3.62亿元，同比增加110.73% [3] - 2025年分产品营收：防水卷材收入113.6亿元，同比变化-3.6%，涂料收入78.1亿元，同比变化-11.4%，砂浆粉料收入42.3亿元，同比变化+1.8%，工程施工收入18.6亿元，同比变化+17.8%，其他主营业务收入20.5亿元，同比变化+36.8% [4] - 2025年分渠道表现：零售渠道收入99.4亿元，同比下滑2.6%，毛利率31.6%，同比下降5.1个百分点，工程渠道收入132.8亿元，同比下滑0.6%，毛利率21.1%，同比下降0.2个百分点，直销收入40.9亿元，同比下滑4.4%，毛利率21.6%，同比提升6.7个百分点 [4] - 2026年第一季度盈利能力改善：第一季度毛利率为27.03%，同比增长3.3个百分点 [4] - 费用与减值情况：2025年期间费用率17.43%，同比下降1.87个百分点，全年信用减值损失11.6亿元，资产减值损失4.1亿元，报表归母净利率为0.41% [5] - 现金流与应收账款：2025年经营活动现金流净额为35.54亿元，同比增长2.8%，截至2025年底，账面应收账款净值为56.3亿元，同比减少23.3% [5] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计公司2026-2027年收入分别为315.35亿元、353.97亿元，同比增长率分别为14.35%、12.25% [5][9] - 归母净利润预测：预计公司2026-2027年归母净利润分别为17.59亿元、25.53亿元，同比增长率分别为1453.40%、45.12% [5][9] - 每股收益预测：预计2026-2027年每股收益分别为0.74元、1.07元 [9] - 估值水平：对应2026-2027年市盈率分别为22倍、15倍 [5][9] - 盈利能力预测：预计2026-2027年毛利率分别为26.6%、27.2%，净利率分别为5.6%、7.2% [10] 公司基本情况 - 股价与市值：最新收盘价16.29元，总市值389亿元，流通市值312亿元，52周内最高价18.90元，最低价10.41元 [2] - 股本与股东：总股本23.89亿股，流通股本19.14亿股，第一大股东为李卫国 [2] - 财务比率：资产负债率51.1%，市盈率325.80 [2]