报告投资评级 - 投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为35.6元，对应2026年28倍市盈率 [2][8] 报告核心观点 - 核心观点：报告认为应核心把握2026年新店加速主线，新店型（手工小笼包）开店进度符合预期，全年营收节奏预计前低后高，2026年第四季度有望迎来显著加速，公司中长期增长逻辑明确，有望“再造一个巴比”[8] - 业绩总览：2026年第一季度，公司实现营收3.8亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长26.9%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比增长6.4%[2] - 分业务分析： - 特许加盟业务：2026年第一季度实现营收2.7亿元，同比增长4.5%；期末门店数量为5890家，较上季度减少19家，单店收入同比基本持平[8] - 团餐业务：2026年第一季度实现营收0.9亿元，同比下降3.4%，对整体营收形成拖累[8] - 分区域门店：截至2026年第一季度末，华东、华南、华中、华北的加盟门店数分别为4185家、741家、784家、170家[8] - 新店拓展：新店型手工小笼包门店在2026年第一季度开店超过100家，但大部分在3月开出，对第一季度收入拉动有限[8] - 盈利能力：2026年第一季度毛利率为27.9%，同比提升2.4个百分点，主要受益于猪肉原料成本下降；扣非净利润率为10.9%，同比提升0.4个百分点[8] - 费用情况：2026年第一季度销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别提升0.3、0.4、0.9个百分点，销售和管理费用提升主要为储备新店型人员，财务费用提升主要系银行存款同比减少[8] - 未来展望：报告预测2026-2028年公司营业总收入分别为20.48亿元、25.00亿元、29.94亿元，同比增速分别为10.2%、22.1%、19.7%；归母净利润分别为3.05亿元、3.95亿元、4.94亿元，同比增速分别为11.8%、29.3%、25.2%[4] - 估值预测：报告预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.27元、1.65元、2.06元，对应市盈率（P/E）分别为20倍、15倍、12倍[4][8] 主要财务指标与预测 - 历史与预测数据：报告提供了2025年实际（A）及2026-2028年预测（E）的主要财务指标，包括营业总收入、归母净利润及其增速、每股收益、市盈率、市净率等[4] - 公司基本数据：截至报告基准日，公司总股本为2.40亿股，总市值60.47亿元，资产负债率18.53%，每股净资产9.76元[5] - 市场表现：近12个月（2025年4月21日至2026年4月20日）公司股价表现与沪深300指数对比图显示具体走势[6][7] - 详细财务预测：报告附录包含详细的资产负债表、利润表、现金流量表预测及主要财务比率分析，如毛利率、净利率、ROE、资产负债率等[13]