报告投资评级 - 首次覆盖，给予普源精电“增持”评级 [2][10] 核心财务与业绩表现 - 2025年全年营收9亿元，同比增长16.04%；归母净利润0.86亿元，同比减少6.74% [5] - 2026年第一季度营收2.32亿元，同比增长38%；归母净利润0.23亿元，同比增长512.01%，实现扭亏为盈 [5] - 预计2026-2028年营收分别为11.12、13.58、16.38亿元，同比增速分别为23.54%、22.12%、20.61% [9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.30、1.92、2.72亿元，同比增速分别为50.70%、48.24%、41.58% [9][10] - 2026年第一季度毛利率同比提升1.95个百分点至58.10%，期间费用率同比下降13.14个百分点至49.09% [7] - 2025年毛利率同比下降4.06个百分点至55.08%，期间费用率同比下降4.86个百分点至49.92% [7] - 公司最新市盈率为141.82，总市值121亿元，流通市值116亿元 [4] 产品与业务进展 - 搭载自研核心技术平台的产品，2025年销售收入同比增长18.61%，2026年第一季度同比增长20.18% [6] - 高分辨率数字示波器产品，2025年销售收入同比增长27.61%，2026年第一季度同比增长25.1% [6] - 高端数字示波器产品（带宽≥2GHz），2026年第一季度销售收入同比增长29.47% [6] - 大客户销售收入，2025年同比增长54.98%（其中光通信领域增长70.45%），2026年第一季度同比增长194.17%（其中光通信领域增长147.71%） [6] - 解决方案业务，2025年销售收入为1.79亿元，同比增长37.58%，2026年第一季度销售收入为0.68亿元，同比增长144.64% [6] 公司战略与全球化布局 - 公司以RIGOL品牌为核心，构建了完善的全球销售、制造及研发布局 [8] - 销售网络覆盖全球超过90个国家及地区，通过约120家经销商、官方网店及第三方电商平台实现全面覆盖 [8] - 在马来西亚槟城设立了生产中心，利用其作为全球电子产业制造与分销中心的优势 [8] - 在马来西亚槟城设立了研发中心，与生产中心协同以缩短产品上市周期 [8] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.99元、1.40元 [12] - 对应2026-2028年市盈率（P/E）估值分别为93.26倍、62.91倍、44.43倍 [10][12] - 预计2026-2028年毛利率将持续改善，分别为57.1%、57.9%、58.7% [15] - 预计2026-2028年净利率将显著提升，分别为11.7%、14.2%、16.6% [15]