投资评级 - 报告对北方华创（002371）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为北方华创2025年营收同比稳步提升，高研发投入夯实了其成长潜力，公司作为平台型半导体设备龙头地位稳固，维持“买入”评级 [5][7] 公司业绩表现 (2025年及2025Q4) - 2025年全年业绩：实现营收393.5亿元，同比增长30.9%；归母净利润55.2亿元，同比下降1.8%；扣非归母净利润53.4亿元，同比下降4.2% [6] - 2025年盈利能力：毛利率为40.1%，同比下降2.8个百分点；净利率为13.7%，同比下降5.3个百分点 [6] - 2025年第四季度业绩：实现营收120.5亿元，同比增长27.1%，环比增长8.0%；归母净利润3.92亿元，同比下降66.2%，环比下降79.6% [6] - 2025年第四季度盈利能力：毛利率为37.2%，同比和环比分别下降2.8和3.2个百分点；净利率为3.6%，同比和环比分别下降9.5和12.4个百分点 [6] 费用与研发投入 - 2025年费用率：销售、管理、研发和财务费用率分别为4.2%、8.7%、13.8%、0.6%，同比分别提升0.5、1.6、1.5、0.4个百分点 [7] - 2025Q4费用率：销售、管理、研发和财务费用率分别为6.5%、12.9%、17.8%、0.7%，同比分别提升3.4、4.8、2.3、0.7个百分点，环比分别提升3.0、5.4、7.0、0.1个百分点 [7] 业务与市场地位 - 产品品类扩张：公司通过内生外延持续提升半导体设备品类覆盖度，主力产品刻蚀和薄膜沉积设备营收均超百亿元 [7] - 新产品推出：公司推出了离子注入设备、电镀设备等多款具备完全自主知识产权的新产品，进一步提升了自身设备覆盖度 [7] - 并购整合：公司完成对芯源微的并购整合，进一步完善了半导体装备领域全链条产品布局，拓宽了业务覆盖边界，增强了综合服务能力与市场竞争优势 [7] 财务预测与估值 (2026E-2028E) - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为502亿元、622亿元、765亿元，同比增速分别为27%、24%、23% [7] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为79亿元、110亿元、147亿元，同比增速分别为43%、40%、33% [7] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为10.87元、15.21元、20.23元 [9] - 估值指标：基于当前股价471.23元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为43倍、31倍、23倍 [7][9] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为41%、41%、42%；销售净利率分别为16%、18%、19% [10] - 股东回报预测：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为18%、20%、22% [9] 市场与交易数据 - 股价表现：截至2026年4月20日，公司股价为471.23元，52周价格区间为314.33-534.00元 [4] - 市值与股本：总市值为3415.63亿元，流通市值为3412.90亿元；总股本为7.25亿股，流通股本为7.24亿股 [4] - 交易活跃度：日均成交额为86.17亿元，近一月换手率为1.10% [4] - 相对表现：最近12个月股价上涨40.6%，跑赢沪深300指数（上涨26.1%） [4]