投资评级 - 报告对杰瑞股份维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 报告认为杰瑞股份业绩稳健增长并创历史新高，同时其燃气轮机发电机组业务正构建公司成长新引擎 [1][6] - 公司多业务板块协同发展，海外战略成果显著，通过交付结构优化与内部降本增效，2026年第一季度盈利能力实现逆势大幅提升 [2] - 公司正紧抓北美AI算力与电力需求大潮，发电机组业务成功切入数据中心供电领域，打开了新的成长空间 [2] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入162.23亿元，同比增长21.48%；实现归母净利润26.80亿元，同比增长2.03%；实现扣非归母净利润26.83亿元，同比增长11.69% [2][6] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入32.91亿元，同比增长22.48%；实现归母净利润5.88亿元，同比增长26.32%；实现扣非归母净利润5.80亿元，同比增长25.58% [2][6] - 现金流显著改善：2025年全年经营现金流净额高达53.78亿元，同比大幅提升107.37% [12] - 盈利能力修复：2026年第一季度综合销售毛利率达到33.62%，同比大幅提升2.19个百分点；净利率逆势抬升至17.91% [12] 业务板块分析 - 高端装备制造业务：2025年收入突破百亿规模，同比增长9.1%，但在总收入中占比回落至61.74% [12] - 油气工程及技术服务业务：2025年实现爆发式增长，同比增长43.3% [12] - 海外业务：2025年海外市场实现收入78.38亿元，同比增长29.85%，海外新增订单占比超过50% [12] - 发电机组业务（新增长引擎）：全资子公司累计签署了总额超11亿美元的燃气轮机发电机组销售合同，成功切入北美高端电力市场及数据中心供电领域 [12] - 供电服务：突破原有油气领域应用场景，斩获工业领域订单，收入实现翻倍增长 [12] 增长驱动与未来展望 - 交付与市场结构优化：前期签订的海外高毛利油气装备及北美燃气轮机发电机组等高端设备订单进入集中交付期，带动毛利率提升 [12] - 成本管控与规模效应：在营收规模扩大的背景下，公司内部降本增效成果显著 [12] - 战略布局AI与算力：敏电集团推动公司在全球高端数据中心能源赛道的布局，为参与数据中心新业务打开通道 [12] - 财务预测：预计2026年至2028年每股收益（EPS）分别为3.67元、5.20元和6.91元，以2026年4月17日收盘价121.18元计算，对应市盈率（PE）分别为33.0倍、23.3倍和17.5倍 [12]