投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7] 核心观点 - 重庆百货作为西南区域零售龙头，经营韧性较强，尽管短期业绩承压，但公司持续推进门店调优与业态创新、深化供应链变革与数智化转型，同时马上消费金融贡献可观投资收益，未来发展可期 [1][7] 财务业绩与预测 - 2025年业绩表现：全年实现营业收入146.98亿元，同比下降14.24%；归母净利润10.45亿元，同比下降20.48%；扣非归母净利润10.06亿元，同比下降18.03% [1][7] - 单季度业绩：2025年第四季度实现营业收入30.68亿元，同比下降25.81%；归母净利润0.54亿元，同比下降86.15% [7] - 分红情况：公司拟每10股派发现金红利7.91元（含税），合计派现3.48亿元，分红比率达33.33% [7] - 未来业绩预测：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为8.48亿元、9.43亿元、10.46亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.92元、2.14元、2.37元 [2][7][9] - 营收与利润预测：预计2026-2028年营业总收入分别为141.10亿元、143.92亿元、145.36亿元，同比增长率分别为-4%、2%、1% [2][9] 业务运营与战略 - 门店网络调整：截至2025年末，公司门店总数为263个，较年初减少10个，其中百货50个、超市141个、电器42个、汽贸30个 [7] - 分业态营收：2025年百货/超市/电器/汽贸营收分别同比下降12.00%、5.38%、18.95%、23.43% [7] - 线上业务与会员：2025年线上销售额为22.36亿元，线上销售占比为7.80%；会员规模突破3111万人（去重后），会员销售占比达52.03% [7] - 自有品牌发展：超市自有品牌销售同比增长40%，百货推出黄金、女装、男装自营品牌，商品力持续增强 [7] - 投资收益：2025年实现投资收益6.02亿元，同比下降15.34%，主要来源于马上消费金融 [1][7] 财务指标分析 - 盈利能力：2025年公司毛利率为28.59%，同比提升2.08个百分点；净利率为7.17%，同比下降0.62个百分点 [7] - 费用率变化：2025年销售费用率为16.26%，同比上升1.52个百分点；管理费用率为5.34%，同比上升0.88个百分点；财务费用率为0.29%，同比下降0.03个百分点 [7] - 股东回报：2025年净资产收益率（ROE）为13.3% [3][9] - 资产负债：2025年末资产负债率为59.9% [3][9] - 估值水平：基于2025年业绩，报告显示市盈率（PE）为9.2倍，市净率（PB）为1.2倍 [2][3][9] 股价与市场表现 - 当前股价：21.84元 [3] - 市值情况：总股本4.40亿股，总市值96亿元 [3] - 近期股价表现：过去1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-5%、-17%、-30%，相对沪深300指数表现分别为-7%、-22%、-56% [5]