投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 核心观点 - 报告认为，公司作为涤纶长丝行业龙头，正持续修炼内功，静待聚酯产业链景气回升 [1][4] - 公司规模优势显著，成本控制能力卓越，有望受益于涤纶长丝景气上行，弹性巨大 [9] - 行业层面，反内卷政策有望带动PTA及涤纶长丝行业景气好转，同时行业集中度提升、格局改善，龙头优势凸显 [9] 公司财务与经营业绩总结 - 2025全年业绩：实现营业收入715.6亿元，同比增长6.7%；实现归属净利润10.2亿元，同比下降7.4%；实现归属扣非净利润9.0亿元，同比下降6.9% [2][4] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入200.1亿元，同比增长11.8%，环比增长10.9%；实现归属净利润1.5亿元，同比下降57.9%，环比下降6.3%；实现归属扣非净利润1.2亿元，同比下降62.8%，环比增长5.1% [2][4] - 盈利能力：2025年公司毛利率为5.3%，同比下降0.3个百分点；净利率为1.4%，同比下降0.2个百分点 [9] - 未来盈利预测：预计公司2026-2028年归属净利润分别为22.3亿元、27.9亿元以及32.3亿元 [9] - 每股指标预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.33元、1.66元、1.93元 [12] 公司行业地位与产能 - 公司是涤纶长丝行业龙头，稳居国内民用涤纶长丝行业第二位 [9] - 现有产能：截至报告期，拥有长丝产能885万吨/年，短纤产能120万吨/年，PTA产能1100万吨/年 [9] - 新增产能：2026年预计新增40万吨/年长丝产能、60万吨/年短纤产能 [9] - 市场占有率：公司涤纶长丝国内市场占有率超过15%，涤纶短纤生产规模领先 [9] 行业运行状况与趋势 - 2025年行业需求：国内涤纶长丝表观消费增速达6.0%，出口同比增长26.5% [9] - 2025年产品价差：涤纶POY、DTY、FDY、精对苯二甲酸（PTA）2025年均价差分别为1115、2223、1360、230元/吨，分别同比变动+42、-109、-192、-78元/吨 [9] - 行业集中度：涤纶长丝行业集中度持续提升，CR6在2024年87%的基础上进一步提升 [9] - 产能变化：2021年以来，国内涤纶长丝行业每年淘汰落后产能上百万吨，2025年有效产能已呈现负增长态势；2026年国内直纺长丝预计新增产能146万吨/年，产能增速仅2.7%，扩产速度延续放缓 [9] - 反内卷政策影响：工信部拟召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，旨在防范化解行业内卷式竞争；反内卷有望带动PTA行业景气回暖，而集中度高的涤纶长丝行业同样具备“反内卷”优质条件，龙头有望通过协同取得盈利改善 [9] 公司经营数据 - 2025年产品销量：POY、DTY、FDY、短纤分别实现销量534万吨、99万吨、161万吨、131万吨，分别同比变动+1.7%、+21.9%、+7.4%、+0.3% [9]