投资评级 - 强烈推荐（维持） [4] 核心观点 - 报告认为公司靶材与零部件业务双轮驱动，成长动能持续增强，产能扩张支撑中长期发展 [1] - 公司靶材位居全球龙头，中长期随着先进工艺扩产及国产替代加速，产品结构有望持续优化，份额或将持续提升 [7] - 零部件随着硅/石英/陶瓷等部件逐渐放量将加速开启第二曲线，中长期有望增厚零部件利润 [7] - 集团协同战略布局长期赋能，收入利润有望持续增长 [7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：2025年总收入为46.0亿元，同比增长27.7%；归母净利润为5.0亿元，同比增长24.7%；扣非净利润为3.6亿元，同比增长18.7% [1][7] - 2025年第四季度业绩：25Q4营收为13.1亿元，同比增长34.0%，环比增长9.7%；归母净利润为0.99亿元，同比下降13.2%，环比下降33.3% [7] - 盈利能力：2025年全年毛利率为27.2%，同比下降1个百分点；但靶材业务毛利率为34.24%，同比提升2.9个百分点 [7] - 未来预测：预计2026/2027/2028年营收分别为62.04/79.28/98.01亿元，归母净利润分别为8.09/10.75/13.91亿元 [7] - 盈利预测增长：预计2026年归母净利润同比增长62%，2027年同比增长33%，2028年同比增长29% [3][7] - 估值水平：基于预测，对应2026/2027/2028年PE分别为51.6/38.8/30.0倍 [3][7] 业务分析 - 靶材业务：2025年营收为28.5亿元，同比增长22.1%，占总收入61.9%；整体销量同比增长13.98%；AI强劲需求拉动靶材市场需求持续上升 [7] - 靶材供应链与竞争：公司表示钽/铜/钨靶全球供应链极其紧张，部分核心技术仅公司及海外龙头掌握 [7] - 靶材产能与市占率：随着国内外下游扩产以及公司黄湖工厂爬坡，预计公司全球市占率有望持续提升 [7] - 零部件业务：2025年营收为10.84亿元，同比增长22.2%，占总收入23.5%；产品线快速拓展，形成全品类零部件覆盖，大量新产品完成技术攻关，全年产销量大幅增长 [7] 股价表现 - 绝对表现：过去1个月、6个月、12个月绝对涨幅分别为15%、66%、121% [6] - 相对表现：过去1个月、6个月、12个月相对沪深300指数的超额收益分别为11%、61%、95% [6] 财务数据与比率 - 基础数据：总股本2.65亿股，总市值417亿元（41.7十亿元），每股净资产（MRQ）18.7元，ROE（TTM）10.1%，资产负债率54.4% [4] - 预测毛利率：预计2026/2027/2028年毛利率分别为32.0%、32.3%、32.5% [9] - 预测ROE：预计2026/2027/2028年ROE分别为15.2%、17.6%、19.7% [9] - 每股收益：预计2026/2027/2028年每股收益分别为3.05元、4.05元、5.24元 [3][9]