报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][10] 核心观点 - 普源精电2026年第一季度业绩快速增长，自研产品与大客户持续取得突破 [5] - 公司全球化布局完善，品牌影响力及市场覆盖能力突出 [8] - 预计公司2026-2028年营收与净利润将保持高速增长 [9][10] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩：实现营收9亿元，同比增长16.04%；归母净利润0.86亿元，同比减少6.74%；扣非归母净利润0.38亿元，同比减少34% [5] - 2026年第一季度业绩：实现营收2.32亿元，同比增长38%；归母净利润0.23亿元，同比增长512.01%；扣非归母净利润0.15亿元，由亏转盈 [5] - 分产品收入： - 搭载自研核心技术平台的产品：2025年销售收入同比增长18.61%，2026Q1同比增长20.18% [6] - 高分辨率数字示波器：2025年销售收入同比增长27.61%，2026Q1同比增长25.1% [6] - 大客户销售收入：2025年同比增长54.98%（其中光通信领域增70.45%），2026Q1同比增长194.17%（其中光通信领域增147.71%） [6] - 高端数字示波器（带宽≥2GHz）：2026Q1销售收入同比增长29.47% [6] - 解决方案：2025年销售收入为17,887.87万元，同比增长37.58%；2026Q1销售收入6,815.06万元，同比增长144.64% [6] - 盈利能力变化： - 毛利率：2025年同比下降4.06个百分点至55.08%；2026Q1同比提升1.95个百分点至58.10% [7] - 期间费用率：2025年同比下降4.86个百分点至49.92%；2026Q1同比下降13.14个百分点至49.09% [7] - 具体费用率（2026Q1）：销售费用率同比降3.62个百分点至12.86%；管理费用率同比降5.37个百分点至9.14%；财务费用率同比增3.16个百分点至2.86%；研发费用率同比降7.31个百分点至24.23% [7] 公司基本情况与估值 - 最新股价与市值：最新收盘价62.40元，总市值121亿元，流通市值116亿元 [4] - 股本结构：总股本1.94亿股，流通股本1.86亿股 [4] - 估值指标：市盈率（PE）为141.82，52周内股价最高62.90元，最低33.43元，资产负债率11.8% [4] - 盈利预测（2026E-2028E）： - 营收：预计分别为11.12亿元、13.58亿元、16.38亿元，同比增速分别为23.54%、22.12%、20.61% [9][12] - 归母净利润：预计分别为1.30亿元、1.92亿元、2.72亿元，同比增速分别为50.70%、48.24%、41.58% [9][10][12] - 每股收益（EPS）：预计分别为0.67元、0.99元、1.40元 [12] - 市盈率（P/E）：预计分别为93.26倍、62.91倍、44.43倍 [10][12] - 财务比率预测： - 毛利率：预计从2025年的55.1%提升至2028年的58.7% [15] - 净利率：预计从2025年的9.6%提升至2028年的16.6% [15] - 净资产收益率（ROE）：预计从2025年的2.7%提升至2028年的8.0% [15] 公司业务与战略布局 - 全球化布局：以RIGOL品牌为核心，构建了全球销售、制造及研发布局 [8] - 销售网络：在中国、美国、欧洲、日本、韩国、新加坡及马来西亚设立附属公司，通过遍布全球超过90个国家及地区的约120家经销商，结合线上商店与电商平台覆盖全球客户 [8] - 制造布局：在马来西亚槟城设立生产中心，利用其作为全球电子产业制造与分销中心的优势 [8] - 研发布局：在马来西亚槟城设立研发中心，与生产中心协同以缩短产品上市周期 [8]