投资评级与核心观点 - 报告对国邦医药（605507）维持“买入”评级 [1] - 报告核心观点：动保业务高速增长，但短期利润承压，公司平台化布局将助力长期成长 [1] - 预计2026-2028年EPS分别为1.91元、2.28元、2.56元，对应动态PE分别为13倍、11倍、9倍 [7] 2026年第一季度业绩总结 - 2026年Q1实现营业收入15.21亿元，同比增长5.61% [7] - 2026年Q1实现归母净利润1.61亿元，同比下降25.28%，但环比增长6.68% [7] - 收入增长稳健，利润同比下滑主要受两大阶段性因素影响：一季度末汇兑损失影响较大；核心动保板块产品价格同比仍处历史低位 [7] 分业务板块表现 - 动保业务：Q1实现收入7.02亿元，收入占比提升至46%，毛利率为21% [7] - 动保核心产品放量趋势不改，2025年氟苯尼考出货量超4000吨，盐酸多西环素（强力霉素）出货量超3000吨 [7] - 公司2026年度动保业务计划销售量保持20%以上增长，随着3月下旬产品价格回暖，板块有望进入量价齐升的景气周期 [7] - 医药业务：Q1实现收入8.13亿元，毛利率为26% [7] - 医药板块短期承压主要系部分高价值客户订单存在时间性差异 [7] - 公司正投资10.2亿元建设医药原料药及中间体绿色智造技改项目，以进一步提升高附加值产品梯队 [7] 公司平台优势与增长点 - 公司作为平台型企业，产品矩阵丰富，2025年拥有13个销售过亿产品和4个销售过5亿产品，有效平滑周期波动 [7] - 特色原料药业务延续高增态势，Q1销售增长达30% [7] - 泰拉霉素迅速增长，预计2026年将成为又一个上亿的单品 [7] - 植保储备产品市场空间广阔，预计未来3年将为公司带来重要增长贡献，相关产品已进入国际巨头供应体系 [7] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为73.32亿元、82.81亿元、92.90亿元，增长率分别为21.96%、12.96%、12.18% [2] - 预计2026-2028年归属母公司净利润分别为10.69亿元、12.75亿元、14.30亿元，增长率分别为30.25%、19.30%、12.14% [2] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.68%、12.87%、13.30% [2] - 预计2026-2028年毛利率分别为26.82%、27.63%、27.59% [8] - 预计2026-2028年净利率分别为14.54%、15.35%、15.35% [8] 公司基础数据 - 公司总股本为5.59亿股，总市值为134.29亿元 [5] - 公司总资产为113.96亿元，每股净资产为15.59元 [5] - 52周内股价区间为18.71元至29.25元 [5]