投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2][10] 核心观点 - 海光信息业绩高速增长，前瞻性财务指标优秀，预计将受益于供给端约束缓解、Agentic AI浪潮和国产算力爆发，进入发展拐点 [5][6][7][9] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩：营业收入143.8亿元，同比增长56.9%；净利润25.4亿元，同比增长31.8% [5] - 2026年第一季度业绩：营业收入40.3亿元，同比增长68.1%；净利润6.9亿元，同比增长35.8% [5] - 研发投入：2026年第一季度研发费用为11.5亿元，同比增长63% [5] - 前瞻性指标：截至2026年第一季度，存货为73.3亿元，环比增加9.3亿元；预付款项为34.4亿元，环比增加5.6亿元，表明供给端约束可能缓解，为未来业绩提供积极展望 [5] - 盈利预测：预测2026-2028年营业收入分别为230亿元、368亿元、552亿元；归母净利润分别为40.91亿元、73.51亿元、121.57亿元；摊薄每股收益（EPS）分别为1.76元、3.16元、5.23元 [10][12] - 估值：基于当前股价252.55元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为143.5倍、79.9倍、48.3倍 [10] 公司竞争优势与行业地位 - 市场地位：海光信息是国内CPU和AI芯片领域头部企业，是国内唯一同时具备x86高端通用CPU和“类CUDA”DCU（Deep Computing Unit）的全栈国密、双芯协同、大规模实现商用的厂商 [6] - 技术优势：其高端处理器是技术上最接近国际先进水平、生态上最易落地、安全上最合规的国产高端算力核心支柱，具有生态兼容性高、迁移成本低、性能全面领先的优势 [6] - 研发投入：公司常年保持高强度研发投入，其研发费用规模是寒武纪、摩尔线程等友商的数倍 [6] - 历史制约与拐点：过去受限于供给端约束，公司未积极开拓互联网客户，也未将研发投入充分转化为市场优势，但预计从2026年开始将进入发展拐点 [6] 行业趋势与增长驱动力 - 受益于Agentic AI浪潮：Agentic AI不仅需要AI芯片进行模型训练和推理，也需要CPU为智能体（Agent）构建运行环境和调度工具，海光的DCU产品可支撑AI模型计算，CPU产品可满足Agentic AI需求，有望深度受益 [7] - 国产算力确定性爆发：2026年是国产算力较有确定性的爆发大年，国民级Agent应用随时有望出现，若公司供给端约束缓解，其CPU和DCU产品均有望放量 [9] - 超节点技术趋势：国内算力集群正从普通服务器集群向更高算力密度的超节点发展，以解决通信瓶颈，提高算力供给能力和稳定性，海光在此方面被认为具有较强的竞争优势 [9]