投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 2025年公司业绩再创新高，车载光学盈利大幅改善，同时公司前瞻性布局AI光学作为第三成长曲线，有望打开长期成长空间 [8] - 跟随北美大客户手机产品光学创新，公司传统消费电子业务有望稳步增长；AI光学业务有望给公司带来新的发展势能 [8] - 预计公司2026-2028年营收分别为86.37亿元、105.20亿元、120.39亿元，归母净利润分别为14.54亿元、18.07亿元、22.11亿元，对应PE分别为31倍、25倍、20倍 [8] 财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：2025年公司实现营收69.28亿元，同比增长10.37%；实现归母净利润11.72亿元，同比增长13.84% [8] - 2025年第四季度业绩：Q4实现营业收入18.05亿元，同比增长15.11%，归母净利润1.89亿元，同比增长12.50% [8] - 分业务营收：2025年消费电子、汽车电子（AR+）、反光材料分别实现营收58.92亿元、5.86亿元、3.99亿元，同比增长分别为7.41%、95.24%、1.42% [8] - 盈利能力：2025年公司毛利率为31.3%，归母净利润率为16.9% [8][9] - 未来三年预测：预计2026至2028年营业收入分别为86.37亿元、105.20亿元、120.39亿元，增长率分别为24.7%、21.8%、14.4% [2][8] - 未来三年预测：预计2026至2028年归母净利润分别为14.54亿元、18.07亿元、22.11亿元，增长率分别为24.0%、24.3%、22.3% [2][8] - 估值指标：基于预测，2026至2028年每股收益（EPS）分别为1.05元、1.30元、1.59元，对应市盈率（PE）分别为31倍、25倍、20倍 [2][8] - 其他财务预测：预计2026至2028年EBITDA分别为21.64亿元、26.79亿元、32.29亿元，增长率分别为20.3%、23.7%、20.5% [9] - 回报率预测：预计2026至2028年净资产收益率（ROE）分别为13.66%、15.46%、17.08% [9] 业务进展与战略布局 - 光学元器件：公司微棱镜模块与安卓涂布滤光片维持高市占率，北美大客户涂布滤光片于2025年实现首次量产并进入份额提升周期，黑膜类产品研发进展顺利 [8] - 薄膜光学面板：非手机领域拓展成效显著，无人机、智能穿戴、智能家居、运动相机等场景业务规模快速增长 [8] - 半导体光学：公司着力打造晶圆级微纳制造与先进封装平台，持续挖掘微纳光学器件及封装的新应用场景 [8] - 车载光学：2025年1-8月公司AR-HUD以22.95%的份额位列全国第二；深化与国内头部车企合作，高端车型配套取得突破，并积极布局欧洲市场 [8] - 车载光学盈利能力：受益于核心元器件出货量稳步增长及成本管控优化，2025年车载光学板块毛利率同比提升13.30个百分点至26.83% [8] - AR光学：反射光波导已成功打通多个关键工艺节点，初步量产试制线搭建完成，为后续产业化奠定基础 [8] - 全球化布局：越南基地大客户核心产品线顺利量产，并完成多家大客户的合格供应商认证；新加坡海外总部于2026年1月正式启用 [8] - AI光学新赛道：公司前瞻性布局AI光学作为第三成长曲线，聚焦信息交互全链路，切入数据中心高速光互联产业链关键节点 [8] - 经营目标：公司2026年经营目标为营收增长10%-30% [8]