投资评级与核心观点 - 报告对零跑汽车（09863.HK）的投资评级为“强推”，并维持该评级 [6] - 报告给出的目标价为70.94港元，以2026年4月21日收盘价53.85港元计算，预期上涨空间为32% [6][10] - 报告核心观点认为，公司通过D19车型创造新蓝海市场，且出海经营稳步向上，是电车出海背景下的核心弹性标的 [2][10] 新车型D19分析 - 零跑D19于2026年4月16日上市，定位大型六座SUV，增程版定价21.98-23.98万元，纯电版定价23.98-26.98万元 [2] - 报告预计D19稳态月销量有望达到1.2-1.5万辆，有望成为经济型六座SUV市场的首个爆款车型 [4][10] - D19产品力核心亮点包括：1）大空间，轴距3110mm；2）长续航与快速补能，增程版纯电续航400/500km，纯电版最高续航720km，支持800/1000V高压快充，30-80%充电仅需15分钟；3）高智能化，最高搭载高通双8797芯片，AI算力1280TOPS；4）配备前备箱、二排零重力座椅等 [10] - 报告指出，六座SUV在25万元以上SUV中占比超25%，但在25万元以下市场占比不到10%，D19以3110mm轴距解决了20万元级六座SUV空间偏小的痛点，有望打开经济型六座SUV大市场 [10] 公司经营与战略 - 公司2026年产品周期强劲，已上市小型SUV A10和大型SUV D19，并规划在6-7月上市A05及首款MPV D99，新车型延续高性价比策略，产品矩阵进一步完善 [10] - 公司预计2026年销量为102万辆，同比增长70% [10] - 公司通过与Stellantis合作开拓海外市场，2025年出口6.7万辆，2026年第一季度出口4.1万辆，2026年全年有望实现出口超15万辆 [10] - 海外业务通过零跑国际股权收益、碳积分、特许经营权等方式贡献盈利，其中碳积分2025年盈利约11亿元，预计2026年贡献盈利超20亿元，利润弹性大 [10] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为1105.23亿元、1354.62亿元、1395.42亿元，同比增速分别为70.7%、22.6%、3.0% [5][10] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为51.76亿元、79.14亿元、86.26亿元，同比增速分别为861.4%、52.9%、9.0% [5][10] - 报告预测公司2026-2028年每股盈利（EPS）分别为3.64元、5.57元、6.07元 [5] - 基于2026年4月21日股价，报告给出公司2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13倍、8倍、8倍，市净率（P/B）分别为3.5倍、2.5倍、1.9倍 [5] - 估值方面，报告给予公司2026年0.8倍市销率（PS），以此推导出目标价70.94港元 [10]