投资评级与核心观点 - 报告对东方电缆维持“增持”评级 [1][7] - 报告设定的目标价为人民币68.38元 [5][7] - 核心观点：公司一季度业绩同比高增，主要系海缆交付起量及成本管控优化，看好二三季度海风交付旺季，公司存货及在手订单饱满，出货放量可期，国内外海上风电与电力互联需求高景气，公司海缆龙头地位稳固，海外订单有望放量，支撑业绩持续向好 [1] 一季度业绩表现 - 1Q26收入为28.8亿元，同比增长34.3%，环比下降13.8% [1] - 1Q26归母净利润为3.7亿元，同比增长32.3%，环比增长3.9% [1] - 1Q26海底电缆与高压电缆营收为14.9亿元，同比增长24.7% [2] - 1Q26电力工程与装备线缆营收为11.1亿元，同比增长25.4% [2] - 1Q26海洋装备与工程运维营收为2.7亿元，同比增长319.6% [2] - 业绩增长主要系在手订单中的重点项目陆续交付，预计完成了海外Inch Cape项目及部分国内海风项目交付 [2] 订单与运营状况 - 截至2026年4月12日，公司在手订单总额为184.1亿元，其中海底电缆与高压电缆103.9亿元，海洋装备与工程运维36.6亿元，电力工程与装备线缆43.7亿元 [3] - 1Q26中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等订单 [3] - 截至1Q26末，公司存货为43.6亿元，环比提升10.3%；合同负债为25.0亿元，环比提升5.6% [3] - 4月公司已完成三山岛±500kV柔性直流海缆交付，看好二三季度作为国内海风施工旺季，海缆交付有望提速 [3] 行业前景与公司机遇 - 国内：“十五五”规划提出海上风电累计并网装机规模达到100GW以上，对应“十五五”年均装机10.6GW，较“十四五”年均提升39% [4] - 国内电网互联与海岛微电网建设并举，有望支撑海缆需求释放 [4] - 海外：地缘冲突推动能源自主进程加速，驱动欧洲、亚太等海风资源优质区域加速项目开发，欧洲、东南亚电力互联需求起量 [4] - 公司作为海缆龙头已具备成熟交付能力，有望充分受益于国内外需求，实现海外订单放量 [1][4] 盈利预测与估值 - 维持公司2026-2028年归母净利润预测为20.36亿元、24.09亿元、28.53亿元，对应复合年增长率为30.92% [5] - 对应2026-2028年每股收益预测为2.96元、3.50元、4.15元 [5] - 可比公司2026年一致预期市盈率均值为26.14倍，报告为审慎起见维持公司2026年23.1倍市盈率估值 [5] - 根据预测，公司2026年营业收入预计为142.59亿元，同比增长31.50%；归母净利润预计为20.36亿元，同比增长60.16% [11] - 预计2026年毛利率为24.06%，净资产收益率为20.50% [11]