投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 2025年业绩承压，但2026年开年订单强劲，公司给出清晰的全年收入增长指引，预计收入恢复双位数增长，但利润端受多重因素干扰增速或弱于收入，后续有望改善 [6][12] - 2025年公司实现营收48.0亿元，同比增长2.7%，归母净利润6.4亿元，同比下降8.0% [2][6] - 2025年第四季度单季实现营收11.7亿元，同比增长6.7%，归母净利润0.6亿元，同比下降20.2% [2][6] - 公司拟派发现金末期股息4.8亿元，全年累计派息5.9亿元，分红比例高达92% [2][6] - 当前股价（2026年4月17日收盘价）为10.09元，对应2026/2027年预测市盈率（PE）为17倍和15倍，按照90%分红派息假设，2026年股息率可达5%以上 [9][12] 2025年业绩表现与原因分析 - 收入端：2025年全年营收微增2.7%，单Q4营收同比增长6.7%，但预计收入表现弱于订单，主因收入确认节奏错位 [12] - 利润端： - 2025年归母净利润同比下降8.0%，单Q4同比下降20.2% [2][6] - 毛利率承压：2025Q4毛利率同比下降1.7个百分点，其中钮扣业务受影响更大，主因铜价涨幅过快拖累 [12] - 汇兑损失拖累：2025Q4净利润下滑的核心因素之一在于汇兑拖累 [12] 2026年展望与业绩指引 - 收入指引乐观：基于开年强劲的订单表现，公司给出2026年收入指引为53亿元，对应约10%的增长 [12] - 接单情况强劲：预计一方面受益于国内品牌零售强劲，另一方面公司客户拓展见效显著 [12] - 利润增速或弱于收入：预计2026年利润增速将弱于收入增速，原因包括：1）原材料涨价预计仍将影响毛利率；2）股权激励费用同比增加拖累利润 [12] - 长期展望：2027年伴随原材料涨价、股权激励费用、汇兑波动等影响逐步减弱，后续有望逐步实现利润增速优于收入增速 [12] 财务预测摘要 - 盈利预测：预计公司2026/2027年实现归母净利润7.0亿元和8.0亿元 [12] - 收入预测：预计公司2026/2027/2028年营业总收入分别为53.08亿元、59.06亿元和65.87亿元 [19] - 毛利率预测：预计2026年至2028年毛利率将稳定在41%左右 [19] - 每股收益（EPS）预测：预计2026/2027/2028年EPS分别为0.59元、0.67元和0.76元 [19]