投资评级与核心观点 - 报告对恒立液压维持买入评级 [1][6] - 报告核心观点：公司2025年营收与归母净利润均创历史新高，液压件全球市占率提高，精密传动业务顺利拓展，未来增长可期 [1] - 基于公司全球市占率提升、中大挖泵阀份额增长及精密传动业务拓展，上调2026-2028年盈利预测，并给予2026年56倍PE估值，目标价上调至146.16元 [5] 2025年财务业绩总结 - 营收与利润创新高：2025年实现营业收入109.41亿元，同比增长16.52%；归母净利润27.34亿元，同比增长8.99%；扣非净利润24.95亿元，同比增长9.21% [1][2] - 第四季度业绩：Q4实现营收31.51亿元，同比增长28.41%，环比增长20.33%；归母净利润6.47亿元，同比下降9.76%，环比下降1.58% [1] - 分业务表现：液压泵阀及马达业务营收43.26亿元，同比增长20.72%；液压油缸业务营收52.54亿元，同比增长10.36% [2] - 盈利能力指标：全年毛利率为41.58%，同比下降1.25个百分点；净利率为25.04%，同比下降1.72个百分点 [3] - 季度利润率波动：Q4毛利率为40.64%，同比下降6.06个百分点；净利率为20.58%，同比下降8.68个百分点，环比下降4.59个百分点，主要受去年同期高基数及汇兑损失增加影响 [3] - 费用率分析：全年期间费用率为14.76%，同比微降0.2个百分点，其中财务费用率为0.05%，同比增加1.45个百分点；Q4期间费用率为20.43%，其中财务费用率达6.52%，同比增加5.1个百分点，对净利率造成拖累 [3] 业务进展与市场表现 - 核心产品增长强劲：挖掘机用液压产品营收同比增长超20%，其中中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近40%，填补了国内高端超大挖液压泵市场空白，市场渗透率持续提升 [2] - 全球化布局深化：墨西哥制造基地已投产运营，并在英国、意大利、印尼、几内亚等地设立服务点，实现了从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的升级 [4] - 新业务产能与客户拓展：线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的能力，合作客户超300家，覆盖国内中高端工业设备行业；行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产 [4] - 新项目投产：超大重型油缸项目和线性驱动器项目均已正式投入生产运营，公司业务版图持续扩充 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测上调：预计2026-2028年归母净利润分别为34.96亿元、41.71亿元、48.00亿元，较前值分别上调7.93%、8.85%，三年复合增速为20.63% [5][10] - 每股收益预测：对应2026-2028年EPS分别为2.61元、3.11元、3.58元 [5][10] - 估值依据：可比公司2026年平均PE为37倍，报告考虑到公司竞争优势，给予2026年56倍PE估值，目标价146.16元 [5] - 关键预测数据：预计2026-2028年营业收入分别为135.06亿元、156.36亿元、182.12亿元，同比增长23.44%、15.77%、16.48% [10] 财务预测与比率 - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为44.03%、43.62%、43.26%；净利率分别为25.94%、26.73%、26.41%；ROE分别为17.14%、17.26%、16.80% [17] - 估值比率：基于2026年预测，PE为38.51倍，PB为6.61倍，EV/EBITDA为28.16倍 [10][17] - 增长预测：预计2026年归母净利润同比增长27.86%，2027年增长19.30%，2028年增长15.07% [10][17] 市场与可比公司数据 - 公司基本数据：截至报告日收盘价为100.40元，市值为1346.18亿元，52周价格区间为66.70-123.74元 [7] - 可比公司估值：所列四家可比公司2026年预测PE均值为37.3倍 [11]