投资评级与核心观点 - 报告维持东睦股份“增持”评级 [1][7] - 报告核心观点：公司作为国内粉末冶金行业标杆企业，受益于新材料和新科技发展战略，2025年三大新材料主营业务收入创历史新高，并在机器人、AI算力等高成长领域精准布局，未来增长可期 [1][2][4] - 基于“新科技”战略引领及在高成长领域的聚焦，报告上调公司未来盈利预测，并给予新目标价38.51元，对应2026年34.7倍PE [5][7] 2025年及2026年第一季度财务表现 - 2025年全年实现营业收入60.37亿元，同比增长17.39%；实现归母净利润5.36亿元，同比增长34.95%；扣非净利润5.19亿元，同比增长37.09% [1] - 2025年第四季度实现营收16.21亿元，同比增长5.78%，环比增长9.03%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长0.13%，环比下降21.94% [1] - 2026年第一季度实现营业收入15.37亿元，同比增长5.32%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长12.69% [1] - 若剔除股权支付费用影响，2026年第一季度归母净利润为1.54亿元，同比大幅增加38.07% [2] - 2025年归母净利润高于预期，部分原因为公司收到与资产相关的政府补助2046.7万元以及与收益相关的政府补助1507.8万元 [1] 主营业务与新科技战略进展 - 2025年公司三大新材料技术平台主营业务收入创历史新高：P&S收入25.32亿元（同比增长13.21%），SMC收入9.31亿元（同比增长3.24%），MIM收入25.40亿元（同比增长29.26%）[2] - “新科技”战略产品2025年实现营业收入约20.97亿元，占主营业务收入的34.91%，其中：高端消费电子产品收入约18.61亿元，AI算力相关产品收入约2.24亿元，机器人相关产品收入约0.12亿元 [2] - 在机器人领域，公司构建了轴向磁通电机、减速器、灵巧手微型齿轮等产品矩阵；2025年轴向磁通电机及零部件销售收入达1055.53万元，同比激增584.39%；销售各类轴向磁通电机1724台，同比增长440.44% [3] - 在AI算力领域，公司依托MIM和SMC软磁技术，聚焦AI高速连接器、芯片散热器、服务器电源电感等核心零部件，打造适配高功率、高效率、小型化需求的产品体系 [4] 盈利预测与估值 - 报告上调公司盈利预测：预计2026年归母净利润为6.98亿元（较前值上调19.43%），2027年为8.10亿元（较前值上调29.33%），并新增2028年预测为9.58亿元 [5] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.11元、1.28元、1.52元 [5] - 基于可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率（PE）为34.77倍，报告给予公司2026年34.7倍PE估值，对应目标价38.51元 [5][7][12] - 截至2026年4月20日，公司收盘价为31.85元，总市值为201.10亿元 [8] 历史财务数据与预测摘要 - 根据预测数据，公司2026-2028年营业收入预计分别为68.85亿元、77.04亿元、88.48亿元，同比增长率分别为14.03%、11.90%、14.85% [11] - 预测毛利率稳中有升，2026-2028年分别为26.13%、26.25%、26.31%；预测净资产收益率（ROE）维持在18.5%左右 [11] - 预测市盈率（PE）逐年下降，2026-2028年分别为28.81倍、24.82倍、20.99倍 [11]