投资评级与核心观点 - 报告对百普赛斯维持“买入”评级，目标价为人民币64.05元 [1] - 报告核心观点：公司2025年及2026年第一季度业绩符合预期，国内外业务均实现快速增长，通过加强产品营销和海外拓展驱动收入及净利润高速增长，看好其核心业务持续增长及海外业务高增长态势 [1] 财务业绩表现 - 2025年公司实现营业收入8.38亿元，同比增长29.9%；归母净利润1.66亿元，同比增长33.7%；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长31.0% [1] - 2026年第一季度实现营业收入2.36亿元，同比增长26.3%；归母净利润0.46亿元，同比增长14.0%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长21.4%，归母净利润增速受汇兑损失及股份支付费用影响 [1] - 2025年公司毛利率为91.16%，同比提升0.22个百分点；2026年第一季度毛利率为90.35%，与去年同期持平 [4] - 2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为26.69%/16.57%/21.97%/-4.14%，同比变化-2.41/-0.59/-3.66/+5.13个百分点，销售及研发费用率得到控制，财务费用率提升主要受汇兑损失影响 [4] 分地区与分业务收入 - 2025年海外收入5.34亿元，同比增长24.7%；国内收入3.04亿元，同比增长40.39%，国内外收入均实现快速增长 [2] - 2025年国内毛利率为91.71%，同比提升0.20个百分点；海外毛利率为90.84%，同比提升0.20个百分点 [2] - 2025年重组蛋白业务收入6.79亿元，同比增长26.7%，毛利率为93.10%，同比提升0.38个百分点 [3] - 2025年抗体、试剂盒及其他试剂业务收入1.28亿元，同比增长59.8%，毛利率为88.87%，同比下降0.82个百分点 [3] - 2025年重组蛋白产品中，累计销售额超100万元的产品达127个，较2024年同期的95个增加，这些产品数量占比2.83%，订单占比37.85% [3] - 2026年第一季度公司新签订单同比增长超过30% [3] 未来业绩预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.3亿元、3.2亿元、3.8亿元，同比增长率分别为37.6%、39.2%、20.6% [5] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.36元、1.90元、2.29元 [5] - 基于公司持续加强海外业务建设及国内外收入快速增长，给予公司2026年47倍市盈率（PE）估值，目标价64.05元，可比公司2026年Wind一致预期市盈率均值为32倍 [5] - 根据经营预测，公司2026-2028年预计营业收入分别为10.75亿元、13.49亿元、16.59亿元，同比增长率分别为28.24%、25.50%、23.01% [11]