报告公司投资评级 - 投资评级：强推（维持） [1] - 目标价：131.7元 [3] - 当前价：100.40元 [3] 报告的核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，泵阀产品放量叠加新业务加速拓展，助力公司进入发展新阶段 [1] - 公司作为国内核心液压件龙头，通过向高端产品、非周期性行业及优质外资客户的拓展，实现了穿越周期的快速成长 [6] - 液压泵阀产品有望复制过去油缸产品的成功路径，同时线性传动业务的布局将助力公司向综合性传动解决方案供应商转型 [6] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业总收入109.4亿元，同比增长16.5% [1] - 2025年实现归母净利润27.3亿元，同比增长9.0% [1] - 2025年实现扣非归母净利润25.0亿元，同比增长9.2% [1] - 单四季度实现营业总收入31.5亿元，同比增长28.4%，但归母净利润为6.5亿元，同比下降9.8% [1] - 2025年销售毛利率为41.6%，同比下降1.3个百分点；净利率为25.0%，同比下降1.7个百分点 [6] - 利润率下滑主要受汇兑损失（2025年亏损1.7亿元，上年同期亏损0.7亿元）及资产减值损失（1.1亿元）影响 [6] 分业务收入情况 - 液压油缸收入52.5亿元，同比增长10.4% [6] - 液压泵阀及马达收入43.3亿元，同比增长20.7% [6] - 液压系统收入3.9亿元，同比增长30.0% [6] - 配件及铸件收入8.9亿元，同比增长30.3% [6] 行业与市场驱动 - 2025年全国挖掘机销量为235,257台，同比增长17%，其中国内销量118,518台，同比增长17.9%，出口116,739台，同比增长16.1% [6] - 国内需求受益于超长期特别国债、地方政府专项债券投向重点领域，以及设备更新补贴、以旧换新等政策 [6] - 海外需求受美联储降息、全球采矿景气度持续高位催化，中国挖机出口增速转正 [6] 公司业务进展与竞争优势 - 受益于挖机行业需求回暖，公司挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%，其中中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近40% [6] - 公司填补了国内高端超大挖用液压泵领域的市场空白，进一步打破国际品牌垄断 [6] - 墨西哥基地2025年顺利投产运营，英国、意大利、印尼、几内亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级 [6] - 线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产能力，合作客户超过300家 [6] - 行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年收入分别为128.2亿元、151.0亿元、174.3亿元，同比增长率分别为17.7%、17.2%、15.4% [6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.3亿元、41.4亿元、47.9亿元，同比增长率分别为29.2%、17.2%、15.6% [6] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.63元、3.09元、3.57元 [6] - 基于2026年50倍市盈率（PE）的估值，得出目标价131.7元 [6]