报告投资评级 - 首次覆盖，给予兆丰股份“买入”评级 [2][7] 报告核心观点 - 兆丰股份是国内汽车轮毂轴承领域的领先企业，同时前瞻性布局人形机器人核心零部件，形成“轮毂轴承主业稳健增长”与“具身智能新业务突破发展”的双轮驱动格局 [5][6][14] - 公司轮毂轴承业务市场潜力大，全球市占率仅约1.1%，通过前装与后装市场协同发力，增长空间广阔 [4][6] - 公司通过“产业投资、战略合作、核心零件、训练中心”四路径全面布局具身智能赛道，多款丝杠产品已进入客户送样及小批量试制阶段，有望打开新的成长曲线 [6][14] 公司基本情况与财务表现 - 截至报告发布日，公司最新收盘价为69.95元，总市值72亿元，市盈率20.16倍，资产负债率为13.8% [4] - 2025年公司实现营业收入7.05亿元，同比增长6.01%；归母净利润3.50亿元，同比大幅增长150.90%，主要系所投资基金公允价值上升所致 [8][21] - 公司汽车轮毂轴承业务毛利率表现优秀，2024年该业务毛利率为32.28%，处于行业前列 [25] - 公司海外业务盈利能力强劲，2025年海外毛利率为43.2%，高于国内的19.6% [24] 轮毂轴承主业分析 - 公司深耕汽车轮毂轴承三十载，累计开发5500余种产品，覆盖乘用车、商用车等多类应用场景 [6][18] - 2025年全球汽车产量达9230万辆，保有量超14.7亿辆，全球轮毂轴承市场规模达608亿元，公司当前市占率仅约1.1%，增长潜力大 [6] - 中国汽车市场地位重要，2025年产量达3477.8万辆，占全球产量的37.41%；中国千人汽车保有量（227辆）远低于欧美，保有量增长为售后市场提供稳定需求 [38][39] - 公司积极拓展商用车市场，2025年中国商用车出口106万辆，同比增长17.3%，出口高增凸显市场韧性 [45] 具身智能业务布局 - 产业投资：公司通过直接或间接方式参股乐聚智能（2.58%）、开普勒（2.17%）、云深处（0.51%）等机器人公司，实现股权绑定 [6][56] - 战略合作：与德国认知协作机器人领军者Neura Robotics达成战略合作；与乐聚机器人成立合资公司（兆丰持股80%） [6][58] - 核心零件：前瞻布局机器人关节与丝杠核心零部件，多款型号丝杠产品已进入客户送样及小批量试制阶段 [6][14] - 训练中心：与乐聚成立的合资公司计划在浙江、江苏、广东设立机器人数据采集及训练中心，开发工业垂类算法与模型，旨在打通“通用智能”到“工业智能”的落地路径 [6][51] - 产能规划：公司投资15.26亿元建设“具身智能机器人和汽车智驾高端精密部件产业化项目”，达产后将形成年产50万只人形机器人滚珠丝杠、100万只滚柱丝杠等产能 [73] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为8.06亿元、9.43亿元、10.74亿元 [7][8] - 预测2026-2028年归母净利润分别为2.00亿元、2.35亿元、2.67亿元，三年复合年增长率（CAGR）为15.7% [7][8] - 预测2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.95元、2.30元、2.61元 [7][8] - 以当前股价计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为36倍、30倍、27倍 [7]