投资评级与核心观点 - 报告给予我爱我家“谨慎增持”评级，目标价格为3.23元 [1][6][13] - 报告核心观点：公司体量次于贝壳，且无更大上市对手，长期来看其经纪和租赁业务的潜在增速有望更高 [2][13] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司实现营业收入104.8亿元，同比下降16.4%；实现归母净利润-0.96亿元，同比下降231.63%；扣非归母净利润-0.45亿元，同比下降207.7% [4][13] - 业绩亏损原因：主要受投资性房地产公允价值变动、应收账款减值准备计提、固定资产折旧增加以及二手房价下行等因素影响 [13][15] - 未来业绩预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.90亿元、2.65亿元、3.28亿元，对应每股收益(EPS)分别为0.08元、0.11元、0.14元 [4][13] - 估值基础：给予公司2026年40倍市盈率(PE)估值，对应合理价值3.23元 [13] 业务运营情况 - 门店与人员：截至2025年底，公司国内运营门店总量2475家，其中直营2046家，加盟429家，经纪人总数约3万人 [13] - 住房交易总规模：2025年公司实现住房总交易金额约2520亿元，同比下降12.4% [13] - 经纪业务：2025年实现GTV 1998亿元，同比下降13.7%；实现收入36.3亿元，同比下降11.4%，主要受居民收入预期下降、消费信心走弱及二手房价格下跌影响 [13] - 资产管理业务：2025年实现GTV 179亿元，同比下降0.6%；实现收入50.1亿元，同比下降18.2%，主要因新产品“相寓优选”采用“净额法”确认收入 [13] - 新房业务：2025年实现GTV 343亿元，同比下降10.0%；实现收入9亿元，同比下降21.8%，主要受行业销售规模和价格下降影响 [13] 财务健康状况 - 资产负债表：2025年末股东权益为92.77亿元，每股净资产3.94元，市净率(PB)为0.8倍，净负债率为58.37% [8] - 盈利能力指标：2025年销售毛利率为9.2%，销售净利率为-0.9%，净资产收益率(ROE)为-1.0% [4][16] - 偿债能力：2025年末资产负债率为62.2%，较2024年下降6.57个百分点；有息负债率为59.05%，下降5.93个百分点 [16] - 现金流：2025年经营活动现金流净额为33.05亿元，同比下降26.32% [16] 市场与估值数据 - 当前股价与市值：当前价格为2.99元，总市值约为70.43亿元 [7] - 股价表现：过去12个月绝对跌幅为16%，相对指数跌幅为67% [11] - 历史市盈率：基于最新股本摊薄，2024年市盈率(PE)为95.94倍，2026-2028年预测PE分别为36.98倍、26.53倍、21.49倍 [4] - 可比公司估值：报告列举了贝壳-W等可比公司，其2026年预测PE平均约为30.49倍 [17]