投资评级与核心观点 - 报告对英维克维持“买入”评级 [2] - 核心观点：公司作为液冷龙头，当前处于沉潜蓄势阶段，2026年一季度利润因产能扩张和费用前置而阶段性承压，但伴随AIGC发展、高功率算力芯片及机柜放量，预计下半年液冷产品将开始规模交付与确认收入，公司业绩有望逐季度提升并迎来拐点 [6][8] 公司财务表现与近期业绩 - 2025年业绩：实现营收60.68亿元，同比增长32.23%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长15.3%；扣非归母净利润5.04亿元，同比增长17.22%；研发投入4.46亿元，同比增长27.51% [7] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入11.75亿元，同比增长26.03%；但归母净利润仅为0.09亿元，同比下降81.97%，呈现“增收不增利”状态 [8] - 2026年一季度利润下滑原因分析：液冷业务尚未规模出货，公司处于产能大幅扩张、大举备货阶段，导致费用端增长较大；具体表现为财务费用同比大幅增长7761.24%，少数股东权益同比增长32%，预付账款同比增长46.36%，并计提信用减值损失0.3亿元 [8] 业务进展与产品认证 - 公司在2025年OCP全球峰会期间，其UQD和MQD产品被列入英伟达的MGX生态合作伙伴 [7] - 公司为Google定制开发的Deschutes 5的CDU产品在2025年OCP全球峰会期间展出 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.1亿元、16.4亿元、22.3亿元 [6] - 营收预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为96.48亿元、138.64亿元、187.16亿元，同比增长率分别为59.0%、43.7%、35.0% [9] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为106.6倍、72.2倍、53.1倍 [6] - 盈利能力预测：预计毛利率将从2025年的27.9%提升至2026-2027年的32.0%，净利率从2025年的8.6%提升至2026年的11.5% [9]