报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5][7] - 目标价为53.01元人民币 [5][7] 核心观点与业绩表现 - 报告认为，锂电行业需求回暖驱动加工费回升，叠加公司积极扩产，盈利能力有望持续提升 [2] - 2025年公司实现扭亏为盈，全年营业收入96.43亿元，同比增长47.85%；归母净利润0.57亿元，同比增长123.88% [2][3] - 公司2025年销售毛利率为4.95%，同比提升2.94个百分点；期间费用率为3.61%，同比下降1.1个百分点；归母净利率为0.59%，同比提升4.25个百分点 [3] - 公司业绩扭亏主因下游锂电池行业复苏驱动加工费回升及销量提升，但归母净利润不及预期，受加工费恢复不及预期、公允价值损失与投资损失影响 [2][12] 业务布局与产能 - 公司积极布局PCB电子箔、光通信等前沿领域，研发高端电子电路铜箔产品，如高阶RTF、HTE、HVLP、IC封装极薄铜箔和HDI铜箔等，以满足AIDC、5G等行业需求 [4] - 公司已建成六个铜箔生产基地，规划总产能约25万吨，当前铜箔年产能达13.5万吨，产能利用率超过90% [4] - 公司于2025年8月以5亿元人民币收购恩达通13.59%股份，切入高速光模块、有源/无源器件等光通信产品领域 [4] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.13亿元、7.43亿元、11.27亿元，对应每股收益（EPS）为1.12元、1.63元、2.47元 [5][11] - 相较于此前预测，报告将2026年和2027年归母净利润预测分别上调98.27%和82.36% [5][12] - 预测2026-2028年营业收入分别为149.38亿元、189.57亿元、245.02亿元，同比增长率分别为54.91%、26.91%、29.25% [11] - 预测2026-2028年毛利率分别为8.45%、8.97%、9.85%，净利率分别为3.50%、4.00%、4.69% [12] - 采用市净率（PB）估值法，参考可比公司2026年预测PB均值3.25倍，给予公司3.25倍PB，对应目标价53.01元 [5][12] - 截至2026年4月21日，公司收盘价为50.94元，市值为232.12亿元人民币 [8]