投资评级与核心观点 - 报告维持对巨子生物的投资评级为“买入”，目标价为45.00港元 [1] - 报告核心观点：公司旗下可复美品牌新品“超透棒”上市后销售爬坡明显，近期日销环比改善；同时，公司已取得Ⅲ类医疗器械生产许可证，医美业务有望带来新增长点，期待公司在2026年重回增长轨道 [6] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年4月20日，公司收盘价为29.66港元，市值为317.63亿港元，6个月平均日成交额为2.6469亿港元，52周价格范围为27.20-87.10港元 [2] - 公司股价走势图显示，其表现与恒生指数存在差异 [3][4] 经营预测与财务数据 - 营收预测：预计2026E-2028E营业收入分别为61.27亿元、69.88亿元、78.29亿元，同比增长率分别为11.02%、14.06%、12.04% [5] - 净利润预测：预计2026E-2028E归属母公司净利润分别为19.33亿元、21.27亿元、23.02亿元，同比增长率分别为0.95%、10.04%、8.23% [5] - 盈利指标：预计2026E-2028E每股收益(EPS)分别为1.88元、2.07元、2.24元；净资产收益率(ROE)分别为18.74%、18.99%、18.87% [5] - 估值指标：基于2026E预测，市盈率(PE)为14.67倍，市净率(PB)为2.65倍，EV/EBITDA为8.92倍，股息率为4.34% [5] - 详细预测：报告提供了详细的2024-2028E预测利润表、现金流量表及资产负债表数据，并包含各项财务比率 [20] 核心业务动态 - 可复美品牌新品表现：可复美近期上新“超透棒”，主打水油双相净浊焕亮，定价399元/42支 [6][7] - 新品销售数据：新品在抖音渠道上市后，4月15日至20日已实现1000万至2500万元GMV；日销售额从4月1日至9日的200-400万元攀升至4月15日至19日的500万元以上 [6][7] - 渠道结构优化：可复美品牌在抖音渠道的自营体系占比从2025年4月的46.42%大幅优化至2026年4月的14.9% [7] - 品牌营收回顾：可复美品牌2025年上半年/下半年营收分别为25.4亿元/19.3亿元，同比变化为+22.7%/-22.0%，自2025年6月起进入低基数阶段 [7] 其他品牌与产品线 - 可丽金品牌表现：可丽金品牌2025年上半年/下半年营收分别为5.0亿元/4.1亿元，同比变化为+26.9%/-6.8% [8] - 产品迭代与期待：可丽金“胶原大膜王”已完成3.0迭代升级，2026年“嘭嘭次抛”、“胶卷面霜”、“胶卷眼霜”等单品表现值得期待 [6][8] 医美业务进展 - 资质获取：公司于2026年4月1日取得Ⅲ类医疗器械生产许可证，标志着已具备Ⅲ类医疗器械规模化、合规化生产能力 [6][9] - 产品获批：此前公司已获批3张Ⅲ类医疗器械注册证，包括中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂及全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白、透明质酸钠复合溶液植入剂 [9] 估值方法与同业比较 - 估值方法：参考可比公司iFind一致预期2026年25倍PE，考虑A/H两地流动性差异，给予公司2026年21倍PE，从而维持目标价45.00港元（汇率0.88） [10] - 可比公司估值：列出了珀莱雅、华熙生物、锦波生物、丸美生物等可比公司的市值及预测市盈率，其2026E平均PE为24.50倍 [13]