报告投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 宏和科技2025年及2026年第一季度业绩实现高速增长，主要得益于电子布板块的量价齐升，特别是特种电子布的迅速起量以及普通电子布的持续提价，盈利能力显著修复并达到历史高位[1][2] - 公司定位于高端差异化电子玻纤布，其超薄布、极薄布技术成熟，低介电一代、二代及Low CTE电子布等特种布已于2025年完成认证并进入批量生产，中长期成长性较强[3] - 基于特种布放量及普通电子布提价进展超预期，报告上调了公司未来三年的盈利预测[3] 财务业绩表现 - 2025全年业绩：总营收11.71亿元，同比增长40.31%；归母净利润2.02亿元，同比大增785.55%；扣非归母净利润1.96亿元，同比增长3542.9%[1] - 2025年第四季度：营收3.19亿元，同比增长47.6%；归母净利润6310万元，同比增长318.63%[1] - 2026年第一季度：营收4.42亿元，同比增长79.72%；归母净利润1.4亿元，同比增长354.22%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长401.36%[1] - 盈利能力：2025年综合毛利率35.57%，同比增加18.2个百分点；2026年Q1毛利率进一步升至55.65%。2025年销售净利率17.24%，同比增加14.51个百分点；2026年Q1销售净利率31.72%，同比增加19.17个百分点[2] 业务板块分析 - 电子布板块收入：2025年贡献收入11.19亿元，占总营收95.55%，同比增长43.43%[2] - 普通E布：2025年贡献收入9.4亿元，占电子布板块收入84.05%，同比增长22.52%；毛利率31.44%，同比增加12.52个百分点[2] - 特种电子布：2025年贡献收入1.78亿元，占电子布板块15.95%，同比增长超13倍；毛利率61.31%，同比增加25.48个百分点[2] - 销量与价格：2025年电子布总销量2.1亿米，同比增长0.77%；全年销售均价5.32元/米，较上年3.74元/米上涨42.25%。2026年Q1销量4449万米，同比减少14.46%，但销售单价达9.78元/米，同比大增116.85%[2] 未来盈利预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为22.66亿元、33.43亿元、39.17亿元[4] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为7亿元、12.3亿元、15.5亿元，对应增长率分别为245.1%、75.9%、26.7%[3][4] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为0.77元、1.35元、1.72元[4] - 估值水平：基于2026年4月21日收盘价106.42元，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为138倍、79倍、62倍[3][4] 关键财务比率预测 - 成长能力：预计2026-2028年营业收入增长率分别为93.5%、47.5%、17.2%；归母净利润增长率分别为245.1%、75.9%、26.7%[9] - 获利能力：预计2026-2028年毛利率分别为49.3%、55.1%、57.8%；净利率分别为30.7%、36.7%、39.6%；净资产收益率（ROE）分别为22.1%、24.5%、25.6%[9] - 估值比率：预计2026-2028年市净率（P/B）分别为30.6倍、19.3倍、15.8倍[9]