报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，目标价为人民币29.45元 [1] - 报告认为公司“环保+新能源”双轮驱动成效显著，环保装备龙头地位稳固，新能源业务贡献核心增量，业绩有望持续增长 [5] - 报告小幅调整了2026-2028年盈利预测，并基于可比公司估值均值上调了目标价 [9] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营收23.74亿元，同比增长21%，环比下降41% [5] - 第一季度归母净利润为2.44亿元，同比增长32%，环比下降26%，符合华泰预测区间（2.41~2.59亿元） [5] - 若剔除汇兑损失增加导致的财务费用同比增加2868万元的影响，归母净利超预期 [5] - 第一季度利润总额同比增长32%，主要得益于绿电利润增加 [5] 环保业务：订单充足，龙头地位稳固 - 2026年第一季度新增环保设备工程合同26.1亿元，截至3月末在手环保设备工程合同达198.26亿元，订单储备充足 [6] - 新增合同中，电力行业占比72%，非电行业占比28% [6] - 受益于新一轮煤电项目建设和现役机组环保改造需求，除尘、脱硫脱硝板块业绩稳步增长 [6] 新能源业务：战略全面深化，贡献核心增量 - 公司与亿纬锂能共同投资60亿元设立合资公司，建设60GWh大容量储能电池工厂，公司持股20%，正式切入大容量储能电芯制造环节 [5][6] - 亿纬锂能将全面输出314Ah等型号电芯核心技术，双方将在新能源矿卡、矿山微电网等多领域联合开发 [6] - 2025年末公司已投运绿电总装机容量约1.2GW [7] - 通过“矿电联动模式”保障绿电业务需求，2025年绿电业务实现营收6.0亿元，同比增长399%，贡献规模化净利润 [7] - 2026年第一季度新能源业务收入增加驱动利润总额增长 [5] - 多个绿电项目（如巴彦淖尔紫金、苏里南、圭亚那二期）已于2025年建成投运，麻米措源网荷储一体化能源站项目有望于2026年第二季度投运 [7] 电动矿卡业务：实现关键突破 - 公司自主研发的LK220E纯电动矿卡（220吨级/载重140吨）于2025年12月正式交付西藏巨龙铜业，并签署批量采购合同 [8] - LK110EI无人驾驶矿卡签订了紫金山金铜矿采购订单 [8] - 公司以“系统集成+技术品牌”轻资产模式切入，依托紫金全球14个国家矿山应用场景，提供绿色矿山场景解决方案 [8] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年营业收入分别为143.01亿元、165.06亿元、205.88亿元，同比增长20.46%、15.41%、24.73% [4] - 预测2026-2028年归母净利润分别为15.09亿元、19.50亿元、25.59亿元，同比增长35.63%、29.26%、31.24%，三年复合增速为32% [4][9] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.19元、1.54元、2.02元 [4] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为13.13%、15.39%、17.89% [4] - 基于2026年预测，环保业务EPS为0.654元，新能源业务EPS为0.532元 [9] - 采用分部估值法，给予环保业务2026年19.0倍PE，新能源业务2026年32.0倍PE，据此得出目标价29.45元 [9] - 当前股价（截至4月21日）为19.09元，对应2026年预测市盈率（PE）为16.07倍 [1][4]