行业投资评级 - 领先大市-A（维持） [1] 报告核心观点 - 光通信是此轮AI投资爆发中受益确定性最高、远期空间宏大的赛道，可能表现出显著超出大盘的超额收益，行情正从光模块龙头向“小光”标的扩散 [4][13] - 国产算力生态蓬勃发展，DeepSeek v4等国产大模型有望原生适配国产算力，带动对国产通信芯片解决方案的迫切需求 [7][15] 周观点与投资建议总结 - 光模块龙头业绩强劲，行业需求旺盛：中际旭创2026年第一季度营收195亿元，同比增长192%，环比增长47%；归母净利润57亿元，同比增长262%，环比增长56% [4][13]。公司预计后续季度1.6T光模块出货将保持环比增长，部分重点客户已给出2026-2027年指引，2028年有望进一步加大资本开支 [4][13] - 上游供应链需求旺盛，产能紧张：上游光芯片厂商Lumentum订单已排至2028年，其INP晶圆厂产能紧张 [4][13]。AAOI计划到2026年底将800G&1.6T光模块产能从每月近10万提升至每月超50万，并将德州光芯片产能提升至目前三倍以上 [4][13] - 光模块主线行情向“小光”环节扩散，主要关注四个方向 [5][6][14]： 1. 上游供需紧张环节：如高速光芯片（100G/200G EML、PD、TIA等）、法拉第旋光片、FA-MT等高价值量部件 2. CPO/NPO增量市场环节：如光引擎配套的FAU和OE组装、高密度MMC跳线、多平面组网shuffle等，是切换到2027年业绩拔估值的关键 3. 光模块液冷环节：英伟达1.6T交换机已全面采用液冷，预计其他厂商将跟进，1.6T光模块液冷产品有望呈现超行业线性增长 4. 制造检测设备环节：中际旭创一季度资本开支达19.3亿元，同比激增380% [6][14]。光模块封测设备2026年市场规模有望达72亿元；中国光通信测试仪器市场规模预计从2024年33亿元增至2029年66亿元，国产化趋势明显 [6][14] - 国产算力催生通信芯片新机遇，建议关注三大方向 [7][15]： 1. 超节点交换芯片：国产协议规范有望落定，替代博通市场空间大 2. IOD Chiplet：对标NVLink Fusion，用于片间、卡间、柜间互联，是大芯片互联设计主流趋势 3. 国产高速网卡：对标英伟达、博通，实现万卡集群全国产化，每个GPU至少对应一颗400G/800G网卡 - 建议关注标的 [16]： - 光模块上游：源杰科技、长光华芯、永鼎股份、仕佳光子、福晶科技、东田微、优迅股份 - CPO/NPO：天孚通信、致尚科技、长芯博创、蘅东光、汇聚科技、太辰光 - 光模块液冷：鼎通科技、奕东电子、硕贝德 - 光模块测试设备：联讯仪器、广立微、罗博特科、普源精电、华兴源创 - 国产算力通信芯片：盛科通信、和顺石油、致尚科技 行情回顾总结 - 市场整体表现：本周（2026.04.13-2026.04.17）市场整体上涨，申万通信指数涨幅领先，上涨8.40% [8][17] - 细分板块表现：连接器板块涨幅居前，上涨16.29%；光模块板块上涨15.61%；液冷板块上涨11.69% [8][17] - 个股表现：涨幅前五的个股为长光华芯（+37.02%）、鼎通科技（+27.90%）、剑桥科技（+24.99%）、永贵电器（+21.02%）、硕贝德（+20.51%） [8][27]