投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 报告认为公司业绩实现稳健增长，并通过推出差异化产品和拓展下游应用场景来打开未来增长空间，有望开启第二成长曲线 [1][3][4] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入85.8亿元，同比增长10.0% [1] - 2025年实现归母净利润19.0亿元，同比增长16.6% [1] - 2025年毛利率为34.3%，同比下降0.7个百分点 [1] - 2025年净利率为22.1%，同比上升1.2个百分点 [1] 海外业务表现与展望 - 尽管2025年国内高空作业平台行业出口销量同比下降16.0%，且公司第二季度对美业务曾受加征高关税影响出现短暂停滞，但公司全年海外收入仍达到64.3亿元，同比增长16.5% [2] - 随着中美经贸磋商取得进展，部分关税被取消或暂停，公司向海外发货、销售已恢复正常 [2] - 未来公司通过加大非贸易摩擦海外市场开拓力度及推动高端臂式产品在海外放量，海外营收有望持续增长 [2] 产品创新与产能扩张 - 公司在通用款基础上推出“无人化高空作业平台+”系列，并已开发如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车、模板举升车等差异化产品，应用于船厂、轨道交通等新场景 [3] - 公司以自筹资金投资的“年产20,000台新能源高空作业平台”项目将于2026年投入使用，将丰富产品线并提升产能规模 [3] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2026-2027年归母净利润预测10.0%/9.5%至21.7亿元/24.9亿元，并引入2028年预测28.3亿元 [4] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为4.28元、4.92元、5.58元 [4] - 基于2026年4月21日股价，对应2025-2028年预测市盈率（P/E）分别为13倍、12倍、10倍、9倍 [5][13] - 基于2026年4月21日股价，对应2025-2028年预测市净率（P/B）分别为2.2倍、1.9倍、1.7倍、1.5倍 [5][13] 财务预测摘要 - 预计营业收入将从2025年的85.8亿元增长至2028年的122.1亿元 [5] - 预计归母净利润将从2025年的19.0亿元增长至2028年的28.3亿元 [5] - 预计毛利率将从2025年的34.3%逐步提升至2028年的35.9% [12] - 预计归母净利润率将从2025年的22.1%逐步提升至2028年的23.1% [12] - 预计净资产收益率（ROE）将保持在16.7%左右的稳定水平 [5][12] 市场数据与表现 - 截至报告基准日，公司总股本为5.06亿股，总市值为253.28亿元 [6] - 过去一年股价最低为39.11元，最高为64.60元 [6] - 过去一年股价绝对收益率为27.85%，相对收益率为1.84% [9]