投资评级 - 优于大市（维持） [1] 核心观点 - 储能行业需求景气，公司经营业绩显著向好，2025年预计实现归母净利润1.7-2.3亿元，同比扭亏为盈，且连续两个季度归母净利润回正 [3][8] - 公司发布2026年限制性股票激励计划，业绩考核目标彰显中长期快速发展信心，目标为2026年营收不低于200亿元，2026-2027年累计营收不低于500亿元，2026-2028年累计营收不低于950亿元 [2][3][11] - 公司依托全面的产品布局、完善的认证和领先的客户优势，有望在户储和大储市场快速增长的背景下实现业绩高增 [3][4][5] - 综合绝对估值与相对估值分析，公司股票合理价值区间为78.7-81.5元，相对于当前股价有17%-21%的溢价空间 [6][42][43] 公司经营与激励 - 2025年业绩预告显示，公司预计实现归母净利润1.7-2.3亿元，扣非归母净利润0.8-1.1亿元，均同比扭亏为盈 [3][8] - 2025年第四季度预计实现归母净利润0.55-1.15亿元，同比扭亏为盈，连续两个季度归母净利润为正 [3][8] - 2026年限制性股票激励计划拟向164人授予不超过400万股（占总股本0.79%），授予价格为50.04元 [2][11] 户用储能市场与公司优势 - 全球户储支持政策频出，带动需求向好，例如澳大利亚推出总计约72亿澳元（折合人民币超351亿元）的补贴计划，欧洲多国也推出补贴或税收抵免政策 [4][12][14][15] - 预计2026年全球户储市场装机量将达到37.9GWh，同比增长40% [4][16] - 2025年全球户用及便携式储能电芯出货58.5GWh，同比增长118%，市场集中度高，鹏辉能源市占率超20% [16] - 2026年第一季度，公司在全球户储及便携式储能电芯出货排名中升至第二位 [21] - 公司户储产品布局全面，涵盖多种规格电芯、便携式电源及系统解决方案，并通过了CEC、TUV、UL9540A等权威认证 [4][19][20] - 公司已与德业股份、固德威、阳光电源、古瑞瓦特等客户建立稳定合作 [20] - 截至2025年底，公司小储产能为20GWh，产线持续满产，并计划在河南扩建产能以提升服务能力 [21] 大型储能市场与公司布局 - 国内外大储市场需求快速增长，预计2026年全球大储及工商储需求为438.2GWh，同比增长41% [5][22] - 国内市场受114号文政策推动，2026年1-3月储能系统新增中标63.6GWh，同比增长80% [22] - 海外市场受AI算力电力需求提升、电网稳定性要求及新兴市场政策扶持驱动，需求潜力大 [5][22] - 公司积极布局大电芯及AIDC专用电芯，推出风鹏587Ah大电芯、瀚海85Ah AIDC专用电芯等产品，并布局钠离子电池 [5][25] - 截至2025年底，公司大储产能为24GWh，衢州基地及河南新产线将助力587Ah等大电芯量产交付 [25] - 公司依托10大海外办事处，积极拓展阿塞拜疆、智利、印度等海外市场，加速全球化布局 [5][26] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为119.7亿元、241.1亿元、328.7亿元，同比增长50%、101%、36% [30][32] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.02亿元、14.82亿元、25.18亿元，同比扭亏为盈、增长634%、增长70% [6][35][43] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.40元、2.94元、5.00元，对应动态市盈率（PE）分别为167.4倍、22.8倍、13.4倍 [6][35][43] - 采用FCFF绝对估值法，得出公司合理价值区间为78.2-82.3元 [38][39] - 采用相对估值法（PB），参照可比公司，给予公司2026年5.7-5.9倍PB，对应股价区间为78.71-81.5元 [42]