报告投资评级 - 投资评级为 买入，评级为 维持 [6] 报告核心观点 - 全球算力基础设施建设积极推进，光通信技术正处于高速迭代的关键期，仕佳光子作为国内领先的光芯片及器件厂商，深度受益于高速光模块放量及硅光方案的渗透趋势 [1] - 公司拥有“无源+有源”深厚技术及产能优势，长期成长路径清晰，随着海外高端数通客户订单的持续导入，公司未来营收规模及盈利能力可期 [1][9] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入 21.3亿元，同比增长 98.1%；归母净利润 3.7亿元，同比增长 473.2%；扣非归母净利润 3.7亿元，同比增长 670.5% [3] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入 5.8亿元，同比增长 32.2%，环比增长 1.4%；归母净利润 1.2亿元，同比增长 24.7%，环比增长 60.2%；扣非归母净利润 1.1亿元，同比增长 16.3%，环比增长 44.2% [3] - 盈利能力大幅提升：2025年公司整体毛利率为 33.2%，同比提升 6.9个百分点；归母净利润率达 17.5%，同比提升 11.4个百分点 [9] - 2026年第一季度盈利能力持续提升：整体毛利率为 34.1%，环比提升 4.8个百分点；归母净利润率达 20.1%，环比提升 7.4个百分点 [9] 主营业务分析 - 分产品收入：2025年，光芯片及器件/室内光缆/线缆材料产品分别实现收入 15.9亿元 / 2.6亿元 / 2.5亿元，同比分别增长 162% / 17% / 9% [9] - 分地区收入：2025年，境外业务收入爆发至 11.2亿元，同比增长 300% [9] - 核心产品增长引擎：2025年，公司 MPO / AWG / DFB激光器 / PLC光分路器 分别实现收入 8.6亿元 / 5.5亿元 / 0.8亿元 / 0.7亿元，同比分别增长 489% / 93% / 19% / -6%，MPO及AWG芯片是核心增长引擎 [9] 技术与产品进展 - 高速光模块产品：应用于 400G/800G 光模块的 CWDM/LAN WDM AWG组件 实现大批量出货；适用于 1.6T 光模块的 AWG芯片及组件、800G/1.6T 光模块用 MT-FA、CPO 用高通道 FAU 产品均已实现批量或小批量出货 [9] - 硅光技术产品：硅光模块用高功率 CW DFB激光器芯片 已实现小批量供货 [9] - 研发投入：2025年研发投入达 1.3亿元，同比增长 28.3% [9] 产能扩张与战略规划 - 扩产计划：公司拟以自有及自筹资金投资 12.65亿元 建设“高速光芯片与器件开发及产业化项目”，旨在扩大高端光芯片、组件的产能规模，强化 IDM模式 在亚微米级精密制造及良率控制上的优势 [9] - 战略目标：通过项目落地，巩固“无源+有源”双平台的协同优势，提升市场响应速度与产品供给能力，把握行业发展红利 [9] 盈利预测与估值 - 归母净利润预测：预计公司 2026-2028年 归母净利润分别为 5.88亿元、8.49亿元、13.36亿元，对应同比增速分别为 58%、44%、57% [9] - 市盈率（PE）预测：对应 2026-2028年 的市盈率（PE）分别为 96倍、67倍、42倍 [9]