报告投资评级 - 维持“增持”评级 [7][9] 报告核心观点 - 公司2025年业绩稳健增长，线性驱动项目正式投产，全球化布局持续推进，未来三年营收与净利润预计将保持较快增长 [4][6][7] 公司基本情况与业绩表现 - 公司为恒立液压，最新收盘价100.40元，总市值1346亿元，市盈率49.22，资产负债率20.0% [3] - 2025年实现营收109.41亿元，同比增长16.52%，实现归母净利润27.34亿元，同比增长8.99% [4] - 2025年第四季度单季营收31.51亿元，同比增长28.41%，但归母净利润6.47亿元，同比减少9.76% [4] 分产品收入与盈利能力分析 - 分产品看，2025年液压油缸收入52.54亿元（同比+10.36%），液压泵阀及马达收入43.26亿元（同比+20.72%），液压系统收入3.85亿元（同比+30.00%），配件及铸件收入8.91亿元（同比+30.31%）[5] - 2025年整体毛利率同比下降1.25个百分点至41.58%，其中液压油缸毛利率下降2.93个百分点至39.71%，液压泵阀及马达毛利率上升0.89个百分点至48.83% [5] - 2025年期间费用率同比下降0.21个百分点至14.76%，其中研发费用率同比下降1.31个百分点至6.44% [5] 公司战略与项目进展 - 公司推进全球化布局，墨西哥基地顺利投产运营，并在英国、意大利、印尼、几内亚等地设立海外服务点 [6] - 线性驱动项目已正式投入生产运营，具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的能力，已合作客户超300家 [6] - 行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，有助于开拓精密传动业务多元化下游市场 [6] 未来盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营收分别为133.43亿元、160.58亿元、190.06亿元，同比增速分别为21.95%、20.35%、18.36% [7][10] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为32.41亿元、40.88亿元、49.35亿元，同比增速分别为18.54%、26.12%、20.73% [7][10] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.42元、3.05元、3.68元 [10] - 对应2026-2028年市盈率（P/E）估值分别为41.54倍、32.93倍、27.28倍 [7][10]