投资评级与目标价 - 报告对TCL电子给予“增持”评级 [5] - 当前股价为14.18港元，目标价为18.2港元，基于2026年15倍市盈率估值 [5][9] 核心观点与投资建议 - 报告核心观点认为公司2026年第一季度收入增长稳健，利润弹性释放，全球化和中高端化稳步推进，与索尼合作进一步打开成长空间 [2] - 公司被视为强alpha、低估值、高分红标的，全球份额持续向上 [9] - 考虑到业绩增长中枢上移和索尼合作预期，报告调整了盈利预测，预计2026-2028年每股收益分别为1.2、1.5、1.8港元，同比分别增长23%、25%、20% [9] - 对应2026-2028年预测市盈率分别为12倍、9倍、8倍 [9] 2026年第一季度业绩预告 - 公司预计2026年第一季度录得收入约278亿至304亿港元，较去年同期增长约10%至20% [9] - 预计经调整归母净利润约3.6亿至4.0亿港元，较去年同期增长约125%至150% [9] - 按预告中枢计算，2026年第一季度经调整归母净利率约为1.3%，同比提升0.7个百分点 [9] 业务分析与展望 - 电视主业预计增长稳健，全球化和中高端化稳步推进，内销结构升级是主要驱动力 [9] - 根据奥维数据，2026年第一季度TCL主品牌线上线下合并销售额同比增长4.9%，市场份额提升2.5个百分点，其中销量同比下降4.4%，均价同比上涨9.5% [9] - 外销预计延续较好增长，欧洲市场有望受益于冬奥会催化，北美市场在关税扰动减少和世界杯备货拉动下有望迎来修复 [9] - 公司拟以约37.81亿港元认购TCL与索尼合资公司51%股权及索尼马来西亚子公司全部股份，以承接索尼家庭娱乐业务，交易预计于2027年4月完成，有望进一步打开全球化和高端化空间 [9] - 展望2026年，虽然面临存储、面板等原材料价格上涨压力，但公司提价顺畅，有望通过供应链和品牌优势转嫁压力，并进一步提升市场份额和盈利能力 [9] 财务预测摘要 - 预测2026-2028年营业总收入分别为1328.41亿、1660.12亿、1936.31亿港元，同比增长分别为16%、25%、17% [9] - 预测2026-2028年归母净利润分别为30.63亿、38.16亿、45.68亿港元，同比增长分别为23%、25%、20% [9] - 预测2026-2028年毛利率分别为15.71%、16.41%、16.73% [10] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为14.69%、16.54%、17.69% [10] - 当前总股本为25.21亿股，总市值为361.50亿港元 [6] 可比公司估值 - 报告列举了海信视像、康冠科技、兆驰股份、海尔智家作为可比公司，其2026年预测市盈率平均值约为14.8倍 [12]