投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 核心观点与盈利预测 - 公司光纤、光芯片积极扩产，可控核聚变+光芯片双轮驱动，预计2025-2028年归母净利润复合年增长率（CAGR）为114% [5] - 预计公司2026-2028年实现营业收入68亿元、89亿元、99亿元，实现归母净利润10.2亿元、19.6亿元、23.3亿元 [5] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为60倍、31倍、26倍 [5] 2026年第一季度业绩 - 2026年第一季度营业收入12.46亿元，同比增长42% [1] - 2026年第一季度归母净利润1.59亿元，同比下降45%，主要系去年同期联营企业东昌投资处置项目子公司产生较高投资收益 [1] - 剔除上述投资收益影响后，公司主营业务相关的归母净利润同比增加1.61亿元，经营基本面强劲 [1] - 2026年第一季度毛利率为26.2%，同比大幅提升11.6个百分点 [1] 2025年全年业绩 - 2025年营业收入52.87亿元，同比增长29% [1] - 2025年归母净利润2.34亿元，同比增长280%，业绩大幅增长主要得益于联营企业东昌投资处置项目子公司确认的2.85亿元投资收益 [1] 光通信业务 - 2025年光通信业务营收10.0亿元，同比下滑10%，毛利率20.77%，同比提升4.17个百分点，营收下滑但盈利能力提升，主要系公司深化智能改造降本增效并优化产品结构 [2] - 光纤价格维持高位，公司已构建完整的“光棒—光纤—光缆”垂直产业链，年产950吨光纤预制棒、3600万芯光纤生产技术改造项目已于2026年2月完成备案 [2] - 光芯片方面，70mW CW-DFB芯片、100G EML系列产品已完成开发验证并实现供货，年产高速光模块光芯片7000万颗生产技术改造项目已于2026年2月完成备案 [2] 超导及铜导体业务 - 2025年超导及铜导体业务营收8.4亿元，同比增长44%，毛利率11.73%，同比提升1.13个百分点 [3] - 高温超导带材业务取得重大突破，千米级HF1200系列产品核心性能指标国际领先，与中国科学院系统、能量奇点、星环聚能、新奥能源等科研机构及科技企业保持战略合作 [3] 传统业务 - 2025年汽车线束业务营收18.8亿元，同比增长55%，毛利率11.73%，同比下滑1.45个百分点，营收增长受益于新能源车市场高景气及新承接项目增加，毛利率下滑主要因新项目尚处前期爬坡阶段 [4] - 客户拓展顺利，获东风、岚图、上汽系（奥迪/大众/通用）、延锋国际、小鹏汇天、康明斯等多个项目定点 [4] - 2025年电力工程业务营收13.8亿元，同比增长33%，毛利率9.05%，同比大幅下滑10.03个百分点，营收增长主要系孟加拉国家电网项目完工进度提升，毛利率下滑受项目延期、原材料价格上涨及人民币升值等多重因素影响 [4] 财务预测摘要 - 预计2026-2028年营业收入分别为67.67亿元、88.77亿元、99.30亿元，同比增长率分别为28.01%、31.17%、11.86% [12] - 预计2026-2028年归母净利润分别为10.21亿元、19.55亿元、23.28亿元，同比增长率分别为336.86%、91.57%、19.07% [12] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.70元、1.34元、1.59元 [12] - 预计2026-2028年毛利率分别为31.78%、38.34%、40.02%，净利率分别为15.08%、22.03%、23.44% [13] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为24.52%、31.96%、27.56% [13]