投资评级 - 增持（维持） [6] 核心观点 - 宏和科技定位于高端差异化电子玻纤布的生产销售，普通电子布提价与特种电子布放量共振，驱动业绩高增长，盈利能力达到历史高位 [1][2][3][4] - 2025年是特种电子布正式起步的元年，其收入同比增长超13倍，且毛利率高达61.31%，盈利贡献突出 [2][3] - 因特种布放量以及普通电子布提价进展均超预期，报告上调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7亿元、12.3亿元、15.5亿元 [4] 财务业绩分析 - 2025年业绩：总营收11.71亿元，同比增长40.31%；归母净利润2.02亿元，同比大增785.55%；扣非归母净利润1.96亿元，同比增长3542.9% [1] - 2026年第一季度业绩：营收达4.42亿元，同比增长79.72%；归母净利润1.4亿元，同比增长354.22% [1] - 盈利能力：2025年综合毛利率35.57%，同比增加18.2个百分点，2026Q1进一步升至55.65%；2025年销售净利率17.24%，同比增加14.51个百分点，2026Q1达31.72% [3] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为22.66亿元、33.43亿元、39.17亿元，归母净利润分别为6.97亿元、12.26亿元、15.52亿元 [4][5] 业务板块分析 - 电子布板块：2025年贡献收入11.19亿元，占总营收的95.55%，同比增长43.43% [2] - 普通E布：贡献收入9.4亿元，占电子布板块收入的84.05%，同比增长22.52%；2025年毛利率为31.44%，同比增加12.52个百分点 [2][3] - 特种电子布：收入1.78亿元，占电子布板块的15.95%，同比增长超13倍；2025年毛利率为61.31%，同比增加25.48个百分点 [2][3] - 量价分析：2025年电子布销量2.1亿米，同比增长0.77%；销售均价5.32元/米，较上年3.74元/米上涨42.25% [2] - 2026年第一季度：电子布销售收入4.35亿元，同比增长85.39%；销量4449万米，同比减少14.46%；销售单价9.78元/米，同比大增116.85%，产品结构升级与提价进程加速 [2] 费用与估值 - 费用率：2025年期间费用率16.25%，同比减少0.97个百分点，收入快速增长有效摊薄费用；2026Q1期间费用率18.46%，同比增加3.57个百分点 [3] - 估值：基于2026年4月21日收盘价106.42元，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为138倍、79倍、62倍；市净率（P/B）分别为30.6倍、19.3倍、15.8倍 [4][5][6]