报告投资评级 - 首次覆盖，给予兆丰股份“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 兆丰股份是国内汽车轮毂轴承领域的领先企业，同时前瞻性布局人形机器人核心零部件，形成“轮毂轴承主业稳健增长”与“具身智能新业务突破”的双轮驱动格局 [5][14] - 公司轮毂轴承业务市场潜力大，全球市占率仅约1.1%，增长空间广阔，同时通过“产业投资、战略合作、核心零件、训练中心”四路径全面布局具身智能赛道 [6] - 预测公司2026-2028年归母净利润复合年增长率为15.7%，当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为36倍、30倍、27倍 [7] 公司基本情况与行业地位 - 公司最新收盘价为69.95元，总市值72亿元，市盈率为20.16，资产负债率为13.8% [4] - 公司深耕汽车轮毂轴承三十载，已累计开发5500余种产品，覆盖乘用车、商用车等多类应用场景，是国内该领域的领先企业 [6][14][18] - 公司股权结构集中，孔氏父子通过大兆丰集团、寰宇工业、香港弘泰合计持股70.9%，保障了战略推进的连贯性与决策效率 [16] 轮毂轴承主业分析 - 市场潜力：2025年全球汽车产量达9230万辆，保有量超14.7亿辆，全球轮毂轴承市场规模达608亿元，公司市占率仅约1.1%，增长潜力大 [6] - 业务表现：2025年公司实现营收7.1亿元，同比增长6.0%，归母净利润3.5亿元，同比增长150.9%（主要受公允价值变动损益影响） [8][21] - 盈利能力：公司汽车轮毂轴承业务毛利率长期保持行业前列，2024年该业务毛利率为32.28% [25] - 市场布局：公司前装与后装市场协同发力，2025年国内营收占比提升至63.8%，海外市场毛利率（43.2%）显著高于国内市场（19.6%） [24] - 中国机遇：中国汽车产量占全球比重持续提升，2025年达37.41%，但千人汽车保有量（227辆）远低于欧美，后市场空间巨大 [38][39] 具身智能业务布局 - 产业投资：通过直接或间接方式参股乐聚智能（2.58%）、开普勒（2.17%）、云深处（0.51%）等机器人公司，实现股权绑定 [6][55] - 战略合作：与德国认知协作机器人领军者Neura Robotics达成战略合作；与乐聚机器人成立合资公司（兆丰持股80%） [6][56][58] - 核心零件：前瞻布局机器人关节与丝杠，多款型号丝杠产品已进入客户送样及小批量试制阶段 [5][6][14] - 产能规划：投资15.26亿元建设“具身智能机器人和汽车智驾高端精密部件产业化项目”，达产后将形成年产50万只人形机器人滚珠丝杠、100万只滚柱丝杠等产能 [73] - 技术协同：丝杠生产工艺与公司现有轮毂轴承核心工序高度同源，可复用成熟工艺与设备，构建降本提质的工艺壁垒 [73] - 训练中心：与乐聚成立的合资公司将设立机器人数据采集及训练中心，开发工业垂类算法与模型，旨在打通“通用智能”到“工业智能”的“最后一公里” [6][51] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为8.1亿元、9.4亿元、10.7亿元 [7][78] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.0亿元、2.3亿元、2.7亿元 [7][78] - 每股收益：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为1.95元、2.30元、2.61元 [7][78] - 估值比较：报告选取双林股份、三花智控、拓普集团作为可比公司，兆丰股份2026年预测市盈率为36倍，高于可比公司平均的33倍，但考虑其增长前景与机器人布局，给予“买入”评级 [79][80]