Circle Internet Group (CRCL) 研究观点 - 监管拐点带来结构性优势，GENIUS Act实施后Circle作为合规稳定币发行商受益，其USDC在B2B支付中占比约65%（交易量$2350亿）[5] - 平台业务收入2025Q4达$3700万同比增长19倍，2026年指引$1.5-1.7亿隐含40-55%增长，AI代理支付（x402协议）99.6%以USDC结算[6] - 2025年末总资产$787亿，调整后EBITDA $5.82亿翻倍增长，经营现金流$5.72亿，GAAP净亏损主要由$4.24亿一次性IPO费用造成[7] - 目标价上调9%至$136.00，对应2026年预测约12倍EV/EBITDA和约33倍P/E，基于40%+收入增速及EBITDA利润率从21%扩张至29%[8] - 2026年预测总收入$34.46亿同比增长25%，净利润$3.97亿，每股盈利$1.44[10] DRAM Memory ETF (DRAM) 投资逻辑 - 首只存储行业主动ETF，受益于AI基建周期带来的内存/存储量价齐升，投资于SK海力士、美光、三星等头部厂商（合计权重约73%）[16][18] - ETF管理费率0.65%，溢价率当前为1.5%，通过掉期合约对冲多市场资产，收盘后净值折溢价收敛[17][21] 腾讯控股 (700.HK) 周报亮点 - 游戏《王者荣耀世界》移动端全平台公测，累计预约量突破3000万，预下载1小时内下载量超100万[26] - 混元3D世界模型2.0上线，可日生成4万张图片、1300集视频，覆盖国内80%头部漫剧公司[27] - 微信支付受广交会带动，境外用户日均交易笔数及金额接近去年同期2倍，3月个体商户境外交易金额同比增幅超100%[33]