报告投资评级 - 投资评级：增持 [1] 核心观点 - 期货市场高景气度驱动公司2026年第一季度业绩表现亮眼，超出市场预期 [2] - 公司作为期货行业国际化布局的先行者，境外业务牌照齐全、壁垒高，是利润增长的核心引擎 [4][5] 业绩表现与驱动因素 - 2026年第一季度，公司实现营业收入4.33亿元，同比增长60.66%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长138.82%；基本每股收益0.29元/股，同比增长107.14%；加权ROE为3.61%，同比增加1.54个百分点 [2] - 业绩高增主要受益于期货市场交易活跃度提升：2026年第一季度全国期货市场累计成交量和成交额同比分别增长40.64%和58.43% [3] - 分项收入看：2026年第一季度手续费及佣金净收入1.87亿元，同比增长75.7%；利息净收入1.93亿元，同比增长35.0%；投资收益+公允价值变动损益为0.63亿元，同比大幅增加292.3% [3] 境外业务优势 - 公司境外业务布局领先，已取得18个全球主流交易所的会员资质和15个清算会员席位，牌照覆盖面和稀缺性远超同业 [4] - 境外业务是公司利润的“压舱石”，2025年境外业务毛利占比高达91.3% [4] - 2025年底完成H股发行，有效补充了境外子公司资本金，为承接更多境外客户保证金、扩大高息差收入及业务规模扩张奠定了基础 [3][4] 财务预测与估值 - 维持盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为15.05亿元、16.26亿元、17.57亿元；预计归母净利润分别为5.33亿元、5.80亿元、6.29亿元；预计每股收益（EPS）分别为0.87元、0.95元、1.03元 [5] - 以2026年4月21日收盘价20.48元/股计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为23.43倍、21.54倍、19.85倍；市净率（PB）分别为2.01倍、1.83倍、1.83倍 [5]