报告投资评级 - 增持（首次） [1] 报告核心观点 - 风电叶片与玻纤业务景气上行推动公司2025年业绩大幅增长，同时AI驱动的特种电子布业务已构筑新的增长点，未来产能释放将提供增长动力 [1][4][6] 公司业绩总结 - 2025年公司实现营业收入301.95亿元，同比增长25.90%；实现归母净利润18.18亿元，同比增长103.82%；扣非后归母净利润12.83亿元，同比增长234.52% [4][5] - 综合毛利率为18.93%，同比提升1.91个百分点 [1][14] - 每股收益为1.08元 [4] 核心业务分析 风电叶片业务 - 2025年实现销量36.2GW，同比增长51%，销量与市占率稳居全球第一 [4] - 控股子公司中材叶片实现销售收入125.9亿元，同比增长47%；归母净利润6.2亿元，同比增长81% [4] - 通过降本增效，产品单位平均成本同比下降4%，业务毛利率提升0.72个百分点至14.18% [4] 玻璃纤维业务 - 全资子公司泰山玻纤实现玻璃纤维产品销售137万吨，创历史新高；营业收入89亿元，同比增长15%；归母净利润10.5亿元，同比增长187% [4] - 受益于高端产品占比提升，玻纤业务毛利率大幅提升8.82个百分点至26.50% [4] 锂电池隔膜业务 - 全年销量33.3亿平方米，同比增长76%；实现收入24.0亿元，同比增长63% [5] - 产品结构优化，涂覆隔膜销量同比增长128%，销售占比提升13个百分点至49% [5] - 由于行业景气低迷，子公司中材锂膜全年净利润亏损5013万元 [5] 新增长点：特种电子布业务 - 特种纤维布是高端PCB和芯片封装基板的核心材料，市场需求随AI等产业发展快速增长 [6] - 2025年销售特种纤维布1917万米，产品已完成国内外头部客户的认证及批量供货 [6] - 公司总规划产能超1亿米，其中9400万米产能项目已获批并推进，一期3500万米产能将于2026年下半年陆续投产 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026年、2027年每股收益（EPS）分别为1.78元和2.36元 [6] - 以2026年4月21日收盘价50.73元计算，对应2026年、2027年市盈率（PE）分别为28.49倍和21.53倍 [6][7] - 预测2026年营业收入为353.68亿元，同比增长17.13%；归母净利润为29.88亿元，同比增长64.39% [7][14]