投资评级 - 维持“买入”评级 [10][13] 核心观点 - 公司2025年业绩稳健增长，传统业务平稳过渡，固态电池、覆铜板填充、膜用填充等新业务方向表现亮眼，未来发展空间广阔 [1][7][13] - 公司以陶瓷材料为基础，通过内生与外延构建六大业务板块集群，凭借技术研发构筑壁垒，并持续在新材料领域高投入以驱动长期增长 [13] 财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入45.8亿元，同比增长13.2%；实现归属于母公司净利润6.1亿元，同比增长0.9%；实现扣非后归母净利润6.1亿元，同比增长4.3% [2][7] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入13.0亿元，同比增长20.2%，环比增长15.0%；实现归母净利润1.2亿元，同比下降1.4%，环比下降23.4%；实现扣非后归母净利润1.3亿元，同比增长0.6%，环比下降18.5% [2][7] - 盈利能力：2025年公司毛利率为37.6%，同比下降2.1个百分点；净利率为14.6%，同比下降1.9个百分点；研发费用率为6.9%，同比下降0.3个百分点 [13] - 分红计划：公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元（含税） [2][7] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归属净利润分别为7.5亿元、9.4亿元、11.5亿元 [13] 分业务板块表现 - 电子材料板块：2025年收入同比增长11.2%，主要受益于下游需求回暖及汽车电子、AI服务器等新兴领域需求增长，MLCC介质粉体销量稳定增长，高端产品取得显著突破 [13] - 催化材料板块：2025年收入同比增长21.2%，在国内乘用车市场基本实现自主品牌全覆盖，在商用车市场合作深化且份额稳步增长，并已进入多家国际头部车企供应链 [13] - 生物医疗板块：2025年收入同比增长2.1%，以氧化锆、玻璃基、树脂基陶瓷为核心产品，构建全品类矩阵，国内稀土出口政策调控为口腔行业带来新机遇 [13] - 新能源材料板块：2025年收入同比增长25.2%，以高纯氧化铝、勃姆石为战略支点，重点聚焦固态电池领域固态电解质的研发及产业化 [13] - 精密陶瓷板块：2025年收入同比增长18.8%，受益于新能源汽车800V高压快充推广带来的陶瓷轴承球需求大幅提升，该业务实现快速增长；LED基板业务凭借产业链协同优势为全球头部企业稳定供货；通讯射频微系统芯片封装管壳已成为低轨卫星射频芯片主要封装方案 [13] - 其他材料板块：2025年收入同比增长11.6%，其中国内陶瓷墨水需求受房地产市场及气候因素影响不足，公司通过开发新产品巩固国内地位并积极开拓海外市场 [13] 新兴业务与研发进展 - 固态电池材料：公司精准布局氧化物及硫化物固态电解质技术路线，并战略性聚焦硫化物路线，通过“外引内培”组建专业团队，产品性能已获客户高度认可，相关研发及验证工作稳步推进 [13] - 覆铜板填充材料：公司成功开发低损耗球形氧化硅等系列产品，并横向拓展高介电、高导热、低介电、超低损耗等多元化无机填充材料，部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建中，已获多家头部客户验证并实现小批量销售 [13] - 膜用填充材料：公司在氧化锆、氧化钛等分散液产品上实现重大技术突破，部分产品指标达国际先进水平；氧化锆分散液已在国内多家客户批量供货；应用于AR光波导的高折射率氧化钛分散液已在多家客户完成验证并实现小批量销售 [13]